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阿拉丁（688179.SH）2020年年报点评总结

核心内容概述

阿拉丁2020年年报显示，公司全年收入2.34亿元，同比增长11.74%；归母净利润7443万元，同比增长16.86%。整体业绩基本符合预期，但受会计准则调整、化工品涨价及疫情对收入结构的影响，毛利率同比下降10.01个百分点。2021年公司有望随着产品涨价、疫情缓解以及新业务和仓储网络的拓展，实现业绩的恢复和高增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2020年业绩稳定增长，Q4受中秋假期影响增速略低，但单季归母净利润同比增长30.36%，显示强劲的复苏潜力。
• 毛利率下滑原因：
  • 会计准则调整导致运输费用从销售费用调至营业成本，影响毛利率约5.24个百分点；
  • 化工品涨价影响毛利率约3.5个百分点；
  • 收入结构变化，高端试剂占比下降，耗材类占比上升，对毛利率产生负面影响。
• 2021年预期：随着产品价格上调、疫情缓解及新仓储布局，公司盈利能力有望回升。
• 地域拓展：华南区收入占比提升至16.48%，全国五大仓储区域同步发货，物流时效提升，有助于增强客户粘性。
• 新业务发展：2021年2月成立生物试剂子公司，收购张江实验室，标志着公司向生物试剂领域拓展，有望成为新的增长点。
• 财务预测：预计2021-2023年EPS分别为1.23元、1.60元、1.92元，对应2021年4月20日收盘价的PE分别为81倍、63倍、52倍，维持“增持”评级。

关键信息

业绩概览

• 2020年总收入：2.34亿元，同比增长11.74%；
• 2020年归母净利润：7443万元，同比增长16.86%；
• 2020年经营活动现金流：8139万元，同比增长11.74%；
• 2020年Q4收入：7428万元，同比增长18.59%；
• 2020年Q4归母净利润：2623万元，同比增长30.36%。

毛利率分析

• 2020年毛利率：60.78%，同比下降10.01个百分点；
• 毛利率调整后：65.55%，仍较2019年低5.24个百分点；
• 毛利率恢复预期：2021年伴随产品调价、疫情缓解及高端试剂恢复，毛利率有望回升。

地域拓展进展

• 华南区收入占比：16.48%，较2019年提升2.37个百分点；
• 仓储布局：2021年1月华北全品类仓落成，预计同年实现华东、华南、华北、华中、西南五大仓储同步发货，打造全国23省“当日达”物流体系。

业务拓展

• 生物试剂板块：2021年2月成立子公司并收购张江实验室，标志着公司向生物试剂领域拓展；
• 产品结构：公司主营化学试剂，未来将拓展生物试剂、高端试剂及分析色谱等高盈利产品，增厚客户群，推动协同发展。

盈利预测及估值

• 2021-2023年EPS预测：1.23元、1.60元、1.92元；
• 2021年PE估值：81倍，参考可比公司估值及行业地位，维持“增持”评级；
• 财务指标预测：
  • 营业收入增长率：35.32%、25.94%、22.84%；
  • 净利润率：38.78%、39.89%、39.07%；
  • ROE：11.22%、9.53%、8.40%；
  • ROIC：8.87%、7.34%、6.65%。

风险提示

• 品类扩张风险：人员流动性风险；
• 物流风险：物流过程中的安全性风险；
• 品牌风险：电商模式可能对品牌造成不确定性影响。

投资评级说明

• 股票评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“增持”；
• 行业评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，未明确给出；
• 相对评级体系：表示投资的相对比重，非绝对推荐。

公司简介

阿拉丁是一家集研发、生产、销售为一体的科研试剂制造商，业务涵盖高端化学、生命科学、分析色谱及材料科学四大领域，配套少量实验耗材。公司拥有“阿拉丁”和“芯硅谷”两大品牌，依托自有电商平台实现线上销售，产品种类超过3.3万种，是国内科研试剂供应商之一。

财务摘要

项目	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	234	317	399	490
净利润	74	123	159	192
毛利率	60.78%	66.06%	66.01%	65.97%
净利率	31.78%	38.78%	39.89%	39.07%
P/E	135	81	63	52

主要财务比率

指标	2020	2021E	2022E	2023E
资产负债率	5.42%	4.79%	4.30%	4.12%
净负债比率	2.73%	4.09%	3.52%	2.51%
流动比率	15.74	19.39	22.24	23.61
速动比率	13.40	16.90	19.64	21.03
总资产周转率	0.37	0.28	0.25	0.25
每股收益	0.59	1.23	1.60	1.92
每股经营现金	0.65	0.60	1.08	1.35
每股净资产	8.09	10.89	15.60	20.56
P/B	12.00	8.91	6.22	4.72
EV/EBITDA	83.44	75.08	62.06	50.61

法律声明

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