20201025-光大证券-轻工行业每周观点_家居出口数据亮眼_文化纸需求持续坚挺_7页_1mb

家居出口数据亮眼，文化纸需求持续坚挺

核心内容概述

本报告发布于2020年10月25日，主要聚焦于轻工行业的最新动态，涵盖家居、造纸印刷及电子烟等子行业。报告指出，尽管房地产行业面临压力，但家居出口表现强劲，文化纸价格持续上涨，同时电子烟行业亦有投资机会。

主要观点

家居行业：出口持续增长，龙头受益

• 出口数据亮眼：2020年7月至9月，家具出口同比增速分别为18%、21%和19%，保持高增长。9月阿里巴巴国际站家具行业交易额同比增长224%，订单量增长212%，部分企业订单已排至明年。
• 疫情推动需求：海外疫情蔓延促进了“宅经济”发展，居家相关产品如沙发、办公椅等需求增加。
• 渠道分化：地产压力导致工程渠道增长受限，而零售端弱复苏，龙头公司凭借渠道与品牌优势有望进一步抢占市场份额。
• 投资建议：推荐顾家家居、欧派家居、索菲亚、志邦家居，建议关注敏华控股；同时关注海外占比高、布局跨境电商的家居企业。

造纸印刷行业：文化纸涨价持续，白卡纸表现突出

• 文化纸涨价：APP、晨鸣、华泰纸业等企业发布涨价函，11月1日起文化纸上调300元/吨，涨价行情有望延续。
• 需求强劲：自5月以来文化纸需求持续高位，9月终端需求量达138万吨，环比增加21万吨，连续5个月高于120万吨。
• 库存下降：9月文化纸库存下降23万吨，显示需求强劲。
• 白卡纸复苏：白卡纸价格稳定，毛利率持续改善，当前价格为6311元/吨，距离历史高点仍有提升空间。
• 投资建议：推荐太阳纸业，建议关注博汇纸业，因其受益于白卡纸格局优化带来的涨价潜力。

废纸系：价格与库存逐步修复

• 价格稳定：废纸上下游价格保持平稳，废纸价格受“禁废令”影响逐步修复，带动下游纸价回升。
• 库存改善：上游废黄板纸库存天数处于低位，下游纸业库存天数亦有所下降，库存积压问题逐步缓解。
• 白板纸表现优于其他品类：白板纸毛利率及开工率优于瓦楞纸和箱板纸，成为废纸系中表现较好的品类。
• 产量回升：废纸系下游纸业产量同比增速回升，6月至9月分别为13%、13%、12%、-2%，整体复苏优于纸浆系。

关键信息

行业与沪深300指数对比

• 轻工板块上周下跌2.24%，跑输大盘（-1.53%），排名上游。

投资建议

估值与评级说明

• 评级体系：
  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上。
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%-15%。
  • 中性：与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间。
  • 减持：落后市场基准指数5%-15%。
  • 卖出：落后市场基准指数15%以上。
  • 无评级：因无法获取必要资料或存在重大不确定性。

估值方法的局限性说明

本报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而存在显著差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师金星、朱悦撰写，基于合法合规信息，独立、客观地出具，内容反映分析师个人观点，不与报酬挂钩。

公司声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅基于合法获取的信息，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行判断风险，谨慎决策。

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