20220428-国盛证券-投资策略_如果这是本轮疫情的拐点_16页_2mb

投资策略总结

核心内容

本报告分析了当前疫情形势变化对A股市场的影响，并探讨了疫情拐点和预期改善对市场风格和行业配置的影响。报告指出，疫情对部分行业的冲击可能超过2020年一季度，尤其是对服务业、建筑业、交通运输和消费类行业影响较大。同时，部分制造业和服务业由于供应短缺，反而出现价格上涨，景气度有所提升。

主要观点

• 疫情对行业的影响：疫情对第三产业和第二产业造成较大负面影响，其中服务业、建筑业、交通运输和消费类行业受影响最严重。部分制造业如非金属矿物制品业、TMT行业受影响较小。
• 疫情后恢复弹性与时长：受疫情影响最严重的行业在短期内反弹幅度最大，但复苏动力仅能维持一个季度以内，之后回归行业内生增长。
• 后市走向分析：
  • 疫情见顶回落期间，市场涨跌具有不确定性，周期、金融优于成长、消费，中、低估值优于高估值。
  • 疫情预期改善后，消费、周期优于金融，中、高估值优于低估值。
• 风险偏好修复驱动：疫情拐点确认后，风险偏好修复的一级驱动已开启，投资者情绪有所改善，市场有上涨可能。
• 行业配置建议：
  • 看短做短：关注超跌成长股（如光伏、军工、芯片）和疫后供应链恢复受益板块（如汽车零部件、交运）。
  • 中期配置：重视“三重压力”下稳增长政策的确定性（优质民企、国企开发商、地方建筑、优质中小行）；困境反转（养殖、免税、酒店）；供需错配（焦煤、航运油运）。
  • 长期配置：关注大消费板块，尤其是大众消费品、休闲食品、免税和酒店行业。

关键信息

• 行业景气度：以PMI和经营活动状况为指标，分析疫情对各行业的影响。例如，航空运输业、住宿业、餐饮业等景气度下滑明显。
• 区域影响：长三角地区是制造业聚集地，特别是上海市汽车制造产业链占比高，疫情对相关行业影响显著。
• 风格表现：疫情见顶回落期间，交通运输、工业服务、周期风格表现优于成长和消费风格；疫情预期改善后，消费和周期风格表现更佳。
• 市场表现：疫情见顶回落期间，万得全A在10、20个交易日内有明显上涨，但波动较大；疫情预期改善后，市场有更高上涨概率。
• 风险提示：疫情发展失控、政策落地低于预期、国际形势恶化。

图表目录

• 图表1：2020年一季度GDP增速
• 图表2：一季度各行业产能利用率对比
• 图表3：2020年1-2月各行业工业增加值对比
• 图表4：大类行业PMI/经营活动状况视角下的疫情影响
• 图表5：细分行业PMI/经营活动状况视角下的疫情影响
• 图表6：当前疫情影响与20年2月对比
• 图表7：汽车制造业是上海市工业总产值占比最高的行业
• 图表8：行业的受损程度与疫后短期内的复苏弹性呈正比
• 图表9：疫后复苏动力仅能维持一个季度以内
• 图表10：本轮疫情周期前共有9次疫情到达峰值
• 图表11：疫情到达峰值后20个交易日的表现
• 图表12：风格指数在9轮疫情到达峰值后20个交易日的表现
• 图表13：风格指数在9轮疫情到达峰值后20个交易日的表现明细
• 图表14：一级行业在9轮疫情到达峰值后20个交易日的表现
• 图表15：6次事件改善疫情预期
• 图表16：风格指数在6轮疫情预期改善后20个交易日的表现
• 图表17：风格指数在6轮疫情预期改善后20个交易日的表现明细
• 图表18：一级行业在6轮疫情预期改善后20个交易日的表现
• 图表19：全A在9轮疫情到达峰值后的表现
• 图表20：全A在6轮预期改善后的表现
• 图表21：修正股权风险溢价已达到历史高位区间

作者信息

• 分析师：张峻晓
• 执业证书编号：S0680518110001
• 邮箱：zhangjunxiao@gszq.com
• 研究助理：李浩齐
• 执业证书编号：S0680121110014
• 邮箱：lihaoqi@gszq.com

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行业配置和选股逻辑

• 看短做短：关注超跌成长股和疫后供应链恢复受益板块。
• 中期配置：重视稳增长政策、困境反转和供需错配带来的确定性溢价。
• 长期配置：关注大消费板块，尤其是大众消费品、休闲食品、免税和酒店行业。

风险提示

• 疫情发展失控
• 政策落地低于预期
• 国际形势大幅恶化