20210525-开源证券-投资策略点评_如果这是一轮牛市_3页_429kb

投资策略点评总结

核心内容概述

2021年5月25日，上证指数重新站上3500点，创3月以来新高。市场主要由金融（非银+银行）和大消费（食品饮料+消费者服务+医药生物）行业带动上涨，市场风格呈现为大盘成长>大盘价值>小盘成长>小盘价值。尽管阳线推动市场情绪高涨，“牛市”成为市场讨论的热点，但分析师指出，确认牛市仍需基本面逻辑支撑。

主要观点

1. 牛市的可能性分析

• 金融+大消费领涨：当前市场上涨主要由金融和大消费板块推动，但是否构成真正的牛市仍需进一步观察。
• “牛市”定义：牛市意味着广泛的资产价格上涨，高估值资产将变得合理，但需基本面支持。
• 市场信仰转变：阳线正在改变投资者对市场走势的预期，但需警惕市场情绪与实际基本面之间的脱节。

2. 人民币升值驱动的“资产重估”牛市

• 人民币升值与外资流入：人民币升值往往伴随海外热钱流入，推动国内资产价格上涨。
• 布局建议：
  • 低估值板块：银行、保险、地产等拥有大量人民币计价资产的板块。
  • 现金流稳定的行业：食品饮料、煤炭、电力等。
  • 性价比高的行业：煤炭、公用事业。
  • 受益于原材料进口的行业：钢铁、有色金属、化工。
  • 受益于“一带一路”对外投资的行业：建筑、交运、通信。

3. 朱格拉周期驱动的牛市

• 朱格拉周期背景：全球走出疫情，中国引领新一轮经济上行，全球朱格拉周期开启。
• 受益行业：
  • 新兴制造业：受益于经济复苏与产业升级。
  • 中上游周期型行业：煤炭、有色（铜、铝）、钢铁、化工。
• 经济与通胀同步上升：此情景下，利率可能回升，投资者应关注这些行业弹性。

4. 没有牛市的应对策略

• 流动性宽松与通胀回落：若市场反弹仅为短期现象，投资者应关注前期回调充分且基本面向上的板块。
• 推荐行业：军工、半导体、券商、保险。
• 反弹上限预测：上证综指反弹上限预计在3700点附近。
• 风格偏好：大盘价值和中盘价值风格可能在后续阶段表现更优。
• 持续推荐行业：银行、保险、建筑仍是周期行情的主攻方向，同时建议重新布局煤炭、钢铁、有色、化工板块。

关键信息

• 风险提示：经济下行超预期、流动性超预期宽松、人民币贬值。
• 投资建议：根据市场情景选择不同板块，如人民币升值、朱格拉周期或流动性宽松。
• 研报适用范围：本研报适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 分析师承诺：分析师观点基于其专业判断，与报酬无直接关系。
• 投资评级说明：
  • 证券评级：买入（相对强于市场20%以上）、增持（5%~20%）、中性（-5%~+5%）、减持（弱于市场5%以下）。
  • 行业评级：看好（超越市场）、中性（与市场持平）、看淡（弱于市场）。
  • 基准指数：A股为沪深300，港股为恒生指数，美股为标普500或纳斯达克综合指数。

估值与分析方法说明

• 分析基于假设：不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值方法有局限：估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易，仅供参考。

法律声明

• 报告用途：仅供开源证券客户参考，非客户请勿使用。
• 信息来源：基于公开信息，但不保证其准确性或完整性。
• 免责条款：本报告不构成投资建议，使用本报告可能产生损失，开源证券不承担责任。
• 链接声明：报告中提供的链接仅为方便客户使用，开源证券不对其内容负责。

联系信息

• 分析师：
  • 牟一凌（mouyiling@kysec.cn）
  • 方智勇（fangzhiyong@kysec.cn）
• 开源证券研究所地址：
  • 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼10层
  • 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层
  • 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层
  • 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层
• 邮编与邮箱：
  • 上海：200120，research@kysec.cn
  • 北京：100044，research@kysec.cn
  • 深圳：518000，research@kysec.cn
  • 西安：710065，research@kysec.cn