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西部证券2022年5月金股报告总结

核心内容概述

2022年5月，A股市场面临多重因素影响，包括国内疫情好转信号、中央财经委员会稳定市场预期、美联储加息落地及大宗商品价格回落。这些因素共同作用，使得市场悲观预期有所修复，估值压力逐步缓解。当前A股市场处于深度价值区间，主要指数估值已回到历史低位，隐含收益率与10年期国债收益率差值创历史新高。

主要观点

1. 市场预期修复与估值压力缓解

• 疫情好转信号：国内疫情出现缓解迹象，市场对经济与供应链冲击的悲观预期有望修复。
• 美联储加息落地：5月加息扰动趋于收敛，美国通胀压力逐步缓解，美债收益率回落对A股估值压力缓和。
• 人民币汇率：人民币贬值更多是短期因素导致，不构成长期趋势，反而可能带来结构性机会。
• 市场底：市场底取决于海外变化，若美股继续调整叠加人民币贬值，不排除出现流动性危机，但美联储有望边际转松，A股市场底将渐近。

2. 行业配置建议

• CPI相关板块：农业、必选消费板块仍是全年主线行情。
• 疫情后业绩修复行业：快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒等线下经济相关行业有望引领市场反弹。
• 受疫情影响较小的传统消费板块：食品饮料、家电、医药等板块也有望迎来转机。

关键信息

5月金股组合

3. 宏观政策支持

• 结构性货币政策工具：预计带动金融机构贷款投放接近1.5万亿元，重点支持制造业和基础设施、餐饮、零售和旅游业。
• 政策底、经济底、市场底：政策底已见，经济底有望在5月后出现，市场底则取决于海外变化。
• 现代化基建：习总书记提出关注“现代化基建”，成为后续市场关注重点。

行业分析与投资逻辑

通信：中兴通讯

• 短期：5G建设高峰期，传统业务市占率提升，公司一季度业绩高增，合规监察结束提振市场信心。
• 中期：布局芯片、算法、数据库等领域，推动业务从第一曲线向第二曲线发展。
• 长期：海外高毛利市场渗透，竞争对手份额下滑，市占率和营收质量有望双升。

半导体：斯达半导

• 短期：光伏IGBT国产替代加速，车规级SiC模块订单释放，HJT设备供应能力领先。
• 中期：订单充沛，应收账款增长，公司加快设备研发以降低成本。
• 长期：HJT整线设备市场空间扩大，预计公司市场份额维持在50%左右。

家电：石头科技

• 短期：新品上市带动市占率提升，国际海运费用下降。
• 中期：自清洁产品渗透率提升，公司产品力领先，市占率有望进一步增长。
• 长期：扫地机市场成长空间大，公司全球化布局，未来有望成为高渗透率大单品。

电新：迈为股份

• 短期：HJT电池片转换效率超预期，新项目中标量提升。
• 中期：在手订单充足，应收账款增长，公司加快设备研发以提升竞争力。
• 长期：HJT技术成熟，整线设备市场持续扩大，公司有望维持龙头地位。

医药：九洲药业

• 短期：诺华大订单驱动业绩高增长。
• 中期：客户结构多元化，新品种放量预期明确，特色原料药稳健增长。
• 长期：项目储备丰富，客户拓展迅速，MPP项目有望贡献业绩增量。

食品饮料：青岛啤酒

• 短期：疫情好转，餐饮渠道恢复。
• 中期：主品牌销量占比提升，产品结构优化。
• 长期：啤酒行业收入和利润预计持续增长，年均复合增速达17.5%。

传媒：芒果超媒

• 短期：综艺排播增强，广告收入有望逆势增长。
• 中期：自制能力提升，剧集片单丰富，付费用户增长可期。
• 长期：在线视频广告持续增长，付费会员模式进入提价周期，行业进入正向循环。

商社：广州酒家

• 短期：疫情缓解，月饼销售有望回升；速冻产能释放支撑业绩增长。
• 中期：产能和渠道扩张，推动速冻和预制菜业务增长。
• 长期：双主业高质量发展，老字号品牌全国化布局。

化工：玲珑轮胎

• 短期：海运费下行，原材料价格下降，公司提价。
• 中期：国内市占率提升，环保压力下低端产能退出，行业集中度提高。
• 长期：龙头地位稳固，配套业务优势明显，估值溢价可期。

风险提示

• 国内疫情扩散超预期：可能影响市场情绪及业绩表现。
• 美联储货币政策节奏超预期：可能加剧市场波动。
• 国内政策推进不及预期：可能影响结构性货币政策效果。
• 结构性货币政策创设不及预期：可能影响贷款投放及经济托底效果。
• 新品表现不及预期：可能影响业绩增长。
• 海外需求不及预期：可能影响出口业务。
• 原材料价格剧烈波动：可能影响毛利率。
• 经济下行超预期：可能影响终端需求。
• “零添加”赛道竞争加剧：可能影响市场占有率。
• 明星艺人违法失德风险：可能影响广告收入及品牌价值。

联系信息

• 分析师：易斌、张静静
• 联系人：慈薇薇、傅鸣非、贺茂飞、吴东炬、杨敬梅、吴天昊、李梦园、李艳丽、许光辉、杨晖、熊鹏
• 联系电话：021-38584209
• 联系地址：
  • 上海市浦东新区耀体路276号12层
  • 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303
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