20210818-安信证券-千禾味业-603027.SH-短期盈利承压_不改零添加长期高景气_5页_1mb

千禾味业 (603027.SH) 2021年半年度报告总结

核心内容概述

千禾味业于2021年8月18日发布了2021年半年度报告。报告指出，公司上半年实现营业收入8.86亿元，同比增长10.8%；归母净利润6581万元，同比下降58.1%；扣非归母净利润6590万元，同比下降57.2%。其中，第二季度收入4.08亿元，同比下降7.2%；归母净利和扣非净利分别下降70.1%。尽管短期盈利承压，但公司长期战略聚焦于零添加产品，持续推动全国化进程，前景乐观。

主要观点与关键信息

营收与利润表现

• 2021年上半年：营业收入8.86亿元，同比增长10.8%；归母净利6581万元，同比下降58.1%；扣非净利6590万元，同比下降57.2%。
• 2021年第二季度：收入4.08亿元，同比下降7.2%；归母净利和扣非净利分别2593万元，同比下降70.1%。
• 2021-2023年预测：
  • 收入分别为20.20/25.58/32.92亿元，同比增19.3%/26.7%/28.7%。
  • 净利润分别为2.19/3.56/4.73亿元，同比增6.3%/62.6%/33.0%。

营收结构分析

• 分产品：
  • 酱油：上半年营收5.47亿元，同比增长10.6%；Q2营收2.52亿元，同比下降8.2%。
  • 醋：上半年营收1.45亿元，同比下降7.6%；Q2营收0.69亿元，同比下降17.9%。
• 分区域：
  • 西部：Q2营收2.11亿元，同比下降14.9%。
  • 北部：Q2营收0.53亿元，同比下降24.3%。
  • 东部：Q2营收0.74亿元，同比增长8.6%。
  • 中部：Q2营收0.35亿元，同比增长7.3%。
  • 南部：Q2营收2739万元，同比增长49.8%。

成本与费用分析

• 毛利率：上半年为42.2%，同比下降7.5个百分点；还原至可比口径后为48.5%，同比下降1.2个百分点。
• 净利率：上半年为7.4%，同比下降12.2个百分点。
• 销售费用率：上半年为26.5%，同比增长5.3个百分点；还原至可比口径后为32.8%，同比增长11.5个百分点，主要由于赞助《新相亲大会》及投放梯媒和楼宇广告。

战略与扩张

• 公司战略聚焦于零添加品类，顺应消费升级趋势。
• 渠道深耕与高举高打的品宣动作，助力品牌力提升。
• 全国化进程正在推进，公司已将社区团购提到公司层面运作。
• 年产25万吨酱油/食醋生产线扩建二期如期完工，年产60万吨调味品智能制造项目稳步推进，为区域扩张提供产能保障。

投资建议

• 评级：调低至“增持-A”。
• 目标价：6个月目标价为26.65元，对应2023年45倍PE。
• 股价表现：截至2021年8月18日，股价为22.23元，12个月价格区间为22.18-42.67元。

财务指标预测

风险提示

• 行业竞争加剧。
• 区域扩张不及预期。

总结

千禾味业在2021年上半年面临盈利压力，主要由于原材料成本上涨及费用大幅投放。尽管短期利润承压，但公司积极应对，推动零添加产品战略，加强市场拓展，提升品牌影响力。公司产能扩张计划稳步推进，为全国化发展提供坚实基础。分析师苏铖建议投资者“增持”，并给出6个月目标价26.65元，对应2023年45倍PE。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，但需关注行业竞争及区域扩张风险。