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千禾味业（603027）事件点评总结

核心内容概述

2021年8月18日，国海证券发布对千禾味业的事件点评报告，维持“增持”投资评级。报告指出，尽管公司2021年中报业绩短期承压，但中长期盈利改善前景良好，主要得益于品牌力提升及消费升级趋势。

主要观点

1. 短期业绩承压

• 营业收入：2021年中报实现8.86亿元，同比增长10.82%。
• 归母净利润：实现0.66亿元，同比降低58.09%。
• 第二季度表现：营收4.08亿元，同比下降7.24%；归母净利润0.26亿元，同比下降70.08%。

2. 盈利下滑原因

• 收入下滑：受去年疫情后家庭端放量形成的高基数影响，叠加社区团购和平台电商对传统渠道的分流。
• 净利率下降：原材料价格上涨推高成本，同时公司加大广告投放和促销费用，导致期间费率上升。

3. 分产品与区域表现

• 分产品：
  • 酱油业务：第二季度营收2.52亿元，同比下降8.36%。
  • 食醋业务：第二季度营收0.68亿元，同比下降18.07%。
• 分区域：
  • 东部：营收1.66亿元，同比增长24.47%。
  • 南部：营收0.55亿元，同比增长82.16%。
  • 中部：营收0.73亿元，同比增长23.58%。
  • 北部：营收1.15亿元，同比增长-3.09%。
  • 西部：营收4.59亿元，同比增长1.22%。

4. 渠道拓展

• 经销商数量：2021年中报经销商净增加183家，渠道布局持续扩大。

关键信息

财务预测

市场数据

投资逻辑

• 短期因素：2021年中报净利润下滑主要受广告费用增加和原材料成本上升影响，且二季度收入承压。
• 中长期因素：公司品牌力持续增强，零添加调味品符合消费升级趋势，预计未来盈利能力将逐步改善。
• 预期变化：下半年广告费用及高基数影响减弱，业绩有望回暖。

风险提示

• 经营不及预期：市场需求波动或渠道拓展受阻。
• 原料上涨超预期：成本控制压力可能影响盈利。
• 经济发展不及预期：宏观经济环境变化可能影响消费能力。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对公司声誉和业绩造成冲击。

分析师信息

• 余春生：食品饮料行业首席分析师，8年实业经验，11年证券从业经验，曾任职于浙江龙盛和千岛湖啤酒。
• 赵宁宁：中南财经政法大学金融硕士，2020年加入国海证券，从事食品饮料行业研究。

投资评级标准

• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。

合规声明

国海证券持有千禾味业股份未超过1%。