20241101-东吴证券-老百姓-603883.SH-2024年三季报点评_利润受新店爬坡及基数影响短期承压_火炬项目持续提利_3页_457kb

老百姓（603883）2024三季报分析：短期承压，火炬项目提升毛利率

公司核心数据：

• 2024前三季度营收162亿(+119%)，净利润63亿(-1206%)，Q3净利127亿(-3732%)。
• 毛利率34.00%(+1.45pp)，归母净利率5.29%(-2.68%)。

主要问题：

1. 短期压力：净利润下滑主因：

   • 新店爬坡阶段亏损
   • 2023Q3出售子公司产生高基数效应

2. 业绩预期调整：
   预测2024-2026年纯利从1043/1346/1719亿调整至825/951/1086亿，当前市盈率仍在高位。

战略重点：

1. “火炬项目”提质增效：

   • 数字化系统升级、新品引入、选品优化等多措施助推销售毛利率从2023A的32.55%提升至2024Q3的34.00%（+1.45pp）。

2. 稳健扩张：

   • 门店增至15591家，新增2368家
   • 86%新店布局在优势省份，深耕下沉市场
   • 直营店筹备周期缩短至40天，老店转加盟率提升

风险提示：

• 市场竞争加剧风险
• 门店扩张不及预期风险
• 加盟业务发展不确定性

战略优势与建议：

• 数字化改革(火炬)成效显著
• 细分市场布局经验丰富
• 前期亏损属短期调整
• 中期弹性尚可挖掘