闻泰科技-消费电子横跨半导体，构造智能硬件生态-20200703_71页__4mb

闻泰科技公司深度报告总结

核心内容

闻泰科技是一家横跨消费电子与半导体领域的平台型公司，专注于ODM业务及功率半导体产品。公司以消费电子ODM起家，后逐步拓展至功率半导体领域，构建了涵盖手机、笔记本、TWS耳机、5G CPE、工业物联网等产品的智能硬件生态链。同时，公司通过收购安世半导体，实现了在功率半导体领域的布局，具备全球领先的半导体制造与封测能力。

主要观点

• ODM模式优势：ODM模式结合了设计与制造，相较于传统OEM模式，具有成本控制优势和标准化生产优势，能够有效降低库存压力，提高议价能力。
• 行业集中度提升：随着5G的到来，手机品牌厂商开始更多依赖ODM厂商，行业集中度提升，ODM业务迎来增长机遇。
• 功率半导体发展趋势：功率半导体行业正在向高效率、小型化、高可靠性方向发展，化合物半导体（如GaN、SiC）成为未来发展的重点，具有更高的性能和更小的尺寸。
• 闻泰科技的布局：闻泰科技通过整合上下游资源，构建了完整的产业链，并在功率半导体领域不断加大研发投入，拓展新产品线，提高市场份额。
• 投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为698.2亿元、892.3亿元、1026.0亿元，归母净利润分别为33.7亿元、44.5亿元、50.2亿元，维持“强烈推荐”评级。

关键信息

ODM业务

• 新客户：闻泰科技已与华为、小米、OPPO、VIVO、三星等知名客户合作，拓展范围不断扩大。
• 新产品：涵盖手机、笔记本、TWS耳机、5G CPE、工业物联网等多领域，产品线不断丰富。
• 新平台：从展讯、联发科、高通到三星，逐步整合芯片平台资源。
• 市场地位：2019年ODM市场份额达28%，同比增长23%，行业地位稳固。

功率半导体业务

• 产品覆盖：涵盖MOSFET、IGBT、GaN、SiC等多种功率器件，满足多个应用场景。
• 产能布局：公司在德国、英国、菲律宾、马来西亚、中国东莞等地设有多个封测工厂，年产能达1000亿颗以上。
• 研发投入：2017-2019年研发投入均在4亿元左右，占营收约4%，持续推动技术创新。
• 毛利率稳定：毛利率在34%-36%之间，保持较高水平。

安世半导体

• 历史背景：前身是恩智浦标准事业部，2017年独立，2019年被闻泰科技收购。
• 技术优势：拥有全球领先的SiC和GaN器件生产能力，产品性能优异。
• 客户结构：45%来自汽车客户，与国外Tier1厂商保持良好合作关系。
• 国产替代：安世半导体在功率半导体领域瞄准国产替代市场，预计有3倍增长空间。

产业链整合

• ODM与半导体结合：闻泰科技通过整合ODM业务与半导体制造能力，形成系统整合商角色，如车厂一级供应商。
• 技术发展：在功率半导体领域，公司专注于高电压、高频率、低导通阻抗等方向，产品性能不断提升。
• 封装技术：公司拥有先进的封装技术，如SOT23、DFN、LFPAK等，提升产品竞争力。

风险提示

• 组装质量风险：手机组装质量出现问题可能影响公司声誉。
• 客户订单风险：客户订单低于预期可能影响营收增长。
• 整合风险：安世半导体整合低于预期可能影响公司整体表现。
• 5G进程风险：5G推进缓慢可能影响ODM市场需求。
• 采购价格波动：采购物料价格大幅波动可能影响公司成本控制。

发展趋势

• 5G换机潮：5G普及将带来换机潮，ODM业务有望进一步增长。
• 化合物半导体：GaN和SiC等化合物半导体将成为未来功率半导体的重要发展方向。
• 汽车电子化：随着汽车电子化和智能化，功率半导体在汽车领域应用广泛，市场潜力巨大。
• 国产替代：国内功率半导体市场依赖进口，国产替代空间广阔，安世半导体有望抓住这一机遇。

结论

闻泰科技凭借强大的ODM能力和功率半导体技术，已成为中国ODM业务龙头，并在功率半导体领域具备较强竞争力。未来，随着5G和汽车电子化的发展，公司有望进一步扩大市场份额，实现持续增长。