深度报告-20210828-天风证券-闻泰科技-600745.SH-新一轮成长周期到来_37页_4mb

闻泰科技（600745）总结

核心内容

闻泰科技作为一家ODM+IDM双业务龙头，近年来在多个领域实现快速成长。公司通过收购安世半导体，进一步拓展了半导体业务，提升了整体竞争力。同时，ODM业务在5G时代迎来新的增长契机，公司通过研发投入和产能扩张，实现业务多元化和高端化发展。

主要观点

• ODM业务：闻泰科技是全球领先的ODM厂商，与多个主流手机品牌合作，业务覆盖手机、平板、笔电、IoT和智能硬件等多个领域。2021年，公司ODM业务营收显著增长，但受原材料涨价影响，毛利率有所下降。
• IDM业务：安世半导体在功率半导体细分市场表现突出，尤其在分立器件和ESD保护器件全球领先，逻辑器件和车用MOSFET排名第二。安世正积极布局第三代化合物半导体，如GaN和SiC，并通过产能扩张提升制造能力。
• 汽车电子化：随着新能源汽车的发展，汽车电子化趋势明显，安世半导体凭借其在车规级市场的优势，有望进一步拓展市场份额，实现业务增长。
• 研发投入：公司持续加大研发投入，推动产品创新，如5G射频SiP模块、TWS主板模块、智能座舱和自动驾驶域控制器等，提升产品附加值和市场竞争力。
• 产能扩张：闻泰科技通过收购新港半导体和建设临港12寸晶圆厂，增强产能布局，提升IDM能力，应对全球半导体短缺问题。

关键信息

财务数据与估值

投资建议与风险提示

• 投资建议：看好公司各业务布局带来的快速增长，2021-2023年预计实现归母净利润33.56/52.43/78.54亿元，目标价170.61元，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 产品毛利率波动风险
  • ODM订单量下降风险
  • 5G手机全球渗透与出货量风险
  • 关键客户开拓和业务拓展风险
  • 半导体业务持续成长风险

产业布局与战略

• ODM+IDM布局：闻泰科技在ODM业务上占据全球领先地位，同时通过收购安世半导体进入IDM领域，形成双主业协同效应。
• 半导体研发：安世半导体在分立器件、逻辑器件、MOSFET等领域处于全球领先地位，持续投入研发，推出新型化合物半导体产品。
• 产能扩张：闻泰科技建设临港12寸晶圆厂，收购英国新港半导体，提升产能和制造能力，满足市场需求。
• 客户拓展：公司与北美大客户合作深化，有望拓展更多智能硬件业务，承接更多高端产品订单。
• 智能制造：收购欧菲光摄像头模组业务，布局智能制造产业链，拓展产品边界。

技术与产品创新

• SiP封装技术：公司已攻克采用SiP封装的手机5G射频元件，推动SiP在消费电子领域的应用。
• 化合物半导体：安世半导体在GaN和SiC领域取得进展，推出GaN FET和SiC二极管产品。
• 汽车电子：公司推出智能座舱域控制器和自动驾驶域控制器，积极布局汽车电子市场。

市场前景

• 全球功率半导体市场：预计2021年全球市场规模将达到441亿美元，其中中国市场占比36.1%。
• 汽车电子化：汽车电子化、智能化趋势明显，新能源汽车渗透率提升，带动汽车半导体需求增长。
• 5G市场：5G换机潮来临，ODM公司有望在量价齐升中受益，推动业绩增长。

结论

闻泰科技凭借ODM和IDM双业务布局，以及持续的研发投入和产能扩张，有望在未来几年实现业绩的快速增长。公司未来在汽车电子、5G、IoT等领域的布局，为其带来广阔的市场空间和发展潜力。