20210201-信达证券-闻泰科技-600745.SH-ODM业务蓄势再出发_汽车功率半导体增长可期_5页

闻泰科技（600745.SH）研究报告总结

核心内容

闻泰科技于2021年1月29日发布2020年年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润24-28亿元，同比增长91.45%-123.36%；扣非后归母净利润21-25亿元，同比增长89.93%-126.11%。尽管Q4单季度业绩承压，但公司整体表现强劲，显示其在ODM和功率半导体业务上的良好发展态势。

主要观点

ODM业务短期承压，长期增长可期

• 短期影响：Q4因上游元器件涨价及新客户研发投入增加，导致ODM业务盈利下滑。
• 长期展望：随着元器件涨价影响逐渐消化，以及2021年新增5G项目带来的更高单机价格，ODM业务有望回归增长。同时，公司持续进行产品化转型，提升盈利能力。

功率半导体业务强劲增长

• 市场驱动：受益于汽车市场回暖，功率半导体业务自2020年第三季度起快速增长。
• 客户拓展：公司已与多家传统和新能源汽车厂商达成合作，未来有望快速上量。
• 产能提升：控股股东投资建设12英寸车规级功率半导体晶圆厂，总投资达120亿元，预计2023年满产，产能达36万片/年。
• 技术布局：公司积极改造原有产线，提升效率；加大GaN、SiC等第三代半导体研发投入，部分产品已通过车规级认证并开始供货。

关键信息

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为24.86亿元、38.62亿元、52.61亿元，对应PE分别为50倍、32倍、23倍。
• 财务指标：
  • 营业总收入：从2018年的17,335.11百万元增长至2022年的89,778.12百万元。
  • 毛利率：逐年提升，从2018年的9.06%增长至2022年的15.64%。
  • ROE：从2018年的1.71%提升至2022年的17.90%。
  • EPS：从2018年的0.05元增长至2022年的4.23元。
  • EV/EBITDA：从2018年的107.00倍下降至2022年的18.24倍，显示估值逐步理性化。

财务结构分析

• 资产负债：公司资产规模持续扩大，2022年预计达96,696百万元；负债总额预计达63,415百万元，但资产负债率呈下降趋势。
• 现金流：2020年经营活动现金流为负，但2021年和2022年预计分别为4,107百万元和4,522百万元，显示公司现金流状况逐步改善。

风险提示

• 产品毛利率波动：可能影响公司盈利能力。
• 市场竞争加剧：ODM业务面临激烈竞争。
• 新客户开发不及预期：可能影响业务增长。
• 新产品研发进展不及预期：可能影响技术布局和市场拓展。

投资评级

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 评级依据：ODM业务短期压制因素将消除，客户结构优化和5G渗透将驱动增长；功率半导体业务在汽车市场强劲需求下增长可期。

研究团队简介

• 方竞：电子行业首席分析师，拥有5年半导体行业经验，曾任职于德州仪器等知名企业，熟悉产业链情况。
• 李少青：电子行业分析师，2020年加入信达证券。

联系方式

• 机构销售联系人：韩秋月（销售总监）、卞双、刘晨旭、顾时佳、魏冲、阙嘉程、祁丽媛（华北地区）；王莉本、孙斯雅、吴国、张琼玉、国鹏程、李若琳（华东地区）；王留阳、陈晨、王雨霏、江开雯、闫娜、焦扬（华南地区）。