20220503-西部证券-中国电建-601669.SH-21年年报及21年一季报点评_剥离地产业务_新能源赛道开启新增长点_8页_312kb

中国电建（601669.SH）2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

中国电建于2022年5月3日发布2021年年报及2022年一季报，整体业绩表现稳健，业务结构持续优化，新能源业务成为新增长点。

业绩表现

• 2021年全年：实现营业收入4483.25亿元，同比增长11.75%；归母净利润86.32亿元，同比增长8.07%。
• 2022年一季度：实现营业收入1286.05亿元，同比增长6.03%；归母净利润27.64亿元，同比增长5.04%，环比增长21.42%。
• 业绩符合预期，整体增长趋势稳定。

业务结构

• 新签合同金额：2021年全年实现7802.83亿元，同比增长15.91%。
• 细分业务：
  • 能源电力业务：2400亿元，同比增长28.6%
  • 基础设施业务：3620亿元，同比增长9.2%
  • 水利和水资源与环境业务：1295亿元，同比下降12%
• 合同存量：截至2021年底，合同存量达14645.44亿元，同比增长32.44%。

新能源业务发展

• 2021年新增装机容量：风电100.11万千瓦、太阳能光伏发电16万千瓦、水电7.88万千瓦。
• 控股并网装机容量：1737.85万千瓦，其中风电和光伏装机容量分别为628.45万千瓦和145.16万千瓦，清洁能源占比达81.82%。
• 2022年一季度：新能源开工装机容量超过1000万千瓦。
• 未来展望：随着“3060双碳”目标推进，新能源装机量预计持续增长。

主要观点

• 盈利能力：公司毛利率为13.11%（2021年）和11.05%（2022年一季度），净利率为3.00%。
• 费用控制：管理/销售/财务费用率分别为2.96%、0.31%、1.75%，费用整体呈下降趋势。
• 财务费用：2021年财务费用同比大幅下降18.15%，主要得益于PPP项目融资收益增加。
• 负债与偿债能力：2021年资产负债率为75.09%，略有上升，但短期偿债能力保持稳定。
• 市场拓展：公司在国内国际双发展布局下，订单签订金额稳步增长，业务影响力持续扩大。
• 战略转型：成功剥离地产业务，减少同业冲突，释放资金空间，推动业务聚焦于清洁能源与基础设施建设。

关键信息

• 剥离地产业务：2021年末，公司与电建集团完成资产置换，剥离地产业务。
• 财务指标改善：其他应收款、存货、合同负债等指标显著下降，显示资金使用效率提升。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年归母净利润分别为101.20亿元、110.06亿元、136.34亿元，EPS分别为0.66元、0.72元、0.89元。
• 估值指标：
  • 2022年P/E为11.7，P/B为0.9，估值逐步走低。
  • 预计未来三年公司盈利能力将稳步提升，ROE预计从7.1%增长至9.0%。

未来展望

• 新能源业务：公司积极布局抽水蓄能、风电、光伏等领域，储能建设业务快速增长。
• 增长潜力：随着“双碳”目标的推进，新能源装机量有望进一步提升，推动公司第二成长曲线。
• 业务聚焦：剥离地产业务后，公司业务更加聚焦于清洁能源和基础设施建设，提升核心竞争力。

风险提示

• 新能源设备价格上涨：可能对毛利率产生压力。
• 宏观经济波动：影响整体业务发展和现金流状况。

投资评级说明

• 买入：公司未来6-12个月投资收益率预期高于市场基准指数20%以上。

数据来源

• 公司财务报表
• 西部证券研发中心

附表摘要

图表目录

• 图1：2021年及2022年一季度营收同比增长11.75% / 6.03%
• 图2：2021年及2022年一季度归母净利润同比增长8.07% / 5.04%
• 图3：2021年及2022年一季度毛利率为13.11% / 11.05%
• 图4：2021年主营业务毛利波动
• 图5：2021年及2022年一季度财务费用下降
• 图6：2021年及2022年一季度资产负债率略升
• 图7：2021年及2022年一季度短期偿债能力稳定
• 图8：2021年新能源并网装机容量增长

总结

中国电建通过剥离地产业务，进一步聚焦于清洁能源与基础设施建设领域，业务结构优化显著。2021年及2022年一季度，公司业绩稳健增长，新能源业务成为核心增长点。未来随着“双碳”目标的推进，新能源装机量有望持续提升，推动公司实现第二成长曲线。公司财务状况良好，费用控制得当，估值逐步走低，投资建议维持“买入”评级。