策略专题报告：积极布局反弹窗口期-20220503-西部证券-16页_850kb

A股市场反弹窗口期分析总结

核心结论

• 市场表现：上周中美市场普遍调整，A股涨跌互现，上证指数下跌1.29%，深证成指下跌0.27%，创业板指上涨0.98%。北向资金净流入51.14亿元。
• 行业表现：建筑装饰、电力设备、建筑材料涨幅居前；纺织服饰、农林牧渔、轻工制造跌幅居前。
• 宏观环境改善：疫情缓解、加息预期趋缓，市场情绪有望修复，A股估值进入价值区间。
• 风险提示：地缘冲突、中美贸易摩擦、疫情反复可能对市场造成冲击。

市场情绪与估值分析

• A股估值底初现：万得全APE(TTM)降至16.09，为2000年以来19.4%分位数水平，显示A股具备配置价值。
• 市场情绪回暖：中央政治局会议提振信心，上海疫情边际好转，市场热度指数回升。
• 行业估值：28个申万一级行业中，21个估值分位数低于50%，电子、非银、纺服、传媒等估值已跌至2%分位数以下，具备配置安全边际。

“五穷六绝”概率较低

• 历史表现：A股历史上存在“五穷六绝”现象，但2018年后有所缓解。
• 今年情况：春季躁动前置，4月疫情扰动，市场情绪未出现季节性过热。叠加流动性投放，市场情绪有望修复。
• 风格切换关注点：尽管风格切换仍可能发生，但对市场冲击将趋于缓解。5月往往为风格切换时点，但今年消费和成长风格表现相对稳定。

市场结构与投资主线

• 投资主线：
  1. CPI相关行业：农业、必选消费板块因通胀预期升温成为全年主线。
  2. 疫情后业绩修复行业：快递物流、餐饮旅游、机场航空、传媒等线下经济相关行业。
  3. 疫情影响较小的行业：食品饮料、家电、医药等传统消费板块有望迎来转机。

历史数据与趋势分析

• 5月表现：2010-2021年，上证指数5月平均涨幅-0.76%，6月-2.68%，7月0.45%。
• 行业表现：2010年以来，成长风格在5月平均涨幅2.82%，消费风格平均涨幅2.78%。
• 风格切换：2013年、2015年、2018年等年份，消费和成长风格在5月表现出显著超额收益。
• 盈利预测准确性：市场对消费和地产链行业盈利预测准确性较高，而成长行业预测误差较大。

风险提示

• 地缘冲突超预期
• 中美贸易摩擦超预期
• 疫情反复超预期

投资建议

• 关注价值投资：随着盈利预期下修，市场投资风格将由基于PEG的行业轮动转向基于PB-ROE的价值投资风格。
• 把握确定性：业绩具有稳定性的消费和传统行业有望获得确定性溢价。
• 重视风格切换：5月是风格切换的重要时点，需关注行业轮动带来的市场波动。

总结

该报告指出，A股市场正进入反弹窗口期，主要受到疫情缓解和加息预期趋缓的推动。市场估值已处于低位，具备配置价值。尽管存在“五穷六绝”传统，但今年因春季躁动前置和流动性宽裕，市场情绪有望修复，风格切换对市场冲击将减小。建议投资者关注消费和传统行业，把握确定性溢价，并重视PB-ROE等价值投资策略。同时，需警惕地缘冲突、中美贸易摩擦和疫情反复等风险因素。