20221116-华安证券-鲁商发展-600223.SH-拟剥离地产业务_聚焦带动价值重塑_4页_375kb

公司业务调整与投资价值分析总结

核心内容

公司拟通过重大资产出售暨关联交易的方式剥离地产业务，专注于生物医药、化妆品及原料及衍生物、添加剂等大健康领域，以实现业务结构优化与价值重塑。

主要观点

• 业务调整：公司计划将房地产开发业务相关资产及负债转让至控股股东山东商业集团有限公司或其下属公司，未来将聚焦大健康业务。
• 业绩增长：化妆品业务表现尤为突出，2022年前三季度实现营收14.29亿元，同比增长43.91%。其中，颐莲和瑷尔博士分别实现营收5.40亿元和7.45亿元，同比增长26.46%和52.66%。
• 产品创新：颐莲推出2.0精华喷雾与玻尿酸嘭润霜，瑷尔博士推出酵粹洁面霜并升级益生菌水乳和洁颜蜜产品，提升用户体验与品牌粘性。
• 渠道拓展：颐莲正式入驻屈臣氏全国4000+门店，实现线上线下渠道融合。
• 投资建议：公司聚焦大健康业务，化妆品高增带动业绩提升，预计2022~2024年EPS分别为0.34、0.90、1.20元/股，对应当前股价PE分别为24、9、7倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：包括新品推广不及预期、行业竞争加剧、疫情反复等。

关键信息

业务结构

• 主营业务：房地产业务、生物医药、化妆品、原料及衍生物、添加剂。
• 2022年H1收入占比：
  • 房地产业务：67.8%
  • 化妆品：20.9%
  • 生物医药：4.4%
  • 原料及衍生物、添加剂：3.3%
• 2021年收入合计：约31亿元
• 2022年1-9月收入合计：约25亿元

财务表现

投资建议

• 评级：买入（维持）
• EPS预测：2022~2024年分别为0.34、0.90、1.20元/股
• PE预测：2022~2024年分别为24、9、7倍

未来展望

• 公司预计化妆品业务收入占比将超过70%，成为主要收入来源。
• 化妆品业务持续高增长，产品迭代和渠道拓展推动品牌价值提升。
• 福瑞达生物引入战投后，线上代运营的参与将加快品牌孵化进程。
• 通过剥离地产业务，公司有望提升资产质量与盈利能力，实现战略聚焦。

风险提示

• 新品推广不及预期
• 行业竞争加剧
• 疫情反复影响业务发展

总结

公司通过剥离地产业务，集中资源发展大健康业务，尤其是化妆品板块，已展现出强劲的增长势头与市场潜力。随着产品创新和渠道拓展，公司有望实现业绩持续增长与价值重塑。当前估值合理，投资评级为“买入”，但需关注市场风险与行业竞争。