20220108-天风证券-中国电建-601669.SH-资产置换方案落地_剥离地产业务进入倒计时_4页_964kb

中国电建（601669）资产置换方案总结

核心内容

中国电建宣布了与集团进行的资产置换方案，旨在剥离地产业务，优化公司结构，提升盈利能力和市场信心。该方案通过非公开协议转让方式，将集团电网辅业资产（18家子公司股权，扣除永续债后所有者权益约246.5亿元）与公司房地产板块资产（3家子公司股权，扣除永续债后所有者权益约247.2亿元）进行置换，差额约0.65亿元由集团以现金支付给公司。该方案已通过董事会/监事会审议，标志着资产置换进入倒计时阶段。

主要观点

• 资产剥离与注入：公司拟置出3家房地产子公司，置入18家电网辅业子公司，以实现业务聚焦和优化。
• 市场信心提升：资产置换方案的落地为市场提供了明确信号，缓解了投资者对交易方案推进的疑虑。
• 盈利改善：置入资产的盈利能力优于置出资产，预计方案完成后公司整体盈利水平将有所提升。
• 治理结构优化：通过该交易，公司与集团间的同业竞争将大幅减少，有利于公司治理结构的完善。
• 发展提速：剥离地产业务后，公司融资渠道有望拓展，为抽水蓄能建设及新能源布局提供资金支持。

关键信息

• 资产置换细节：集团将向公司支付约0.65亿元现金差额。
• 置入与置出资产：置入资产为18家电网辅业子公司，置出资产为3家房地产子公司。
• 盈利对比：
  • 置入资产：20FY净利润18.0亿元，21M1-8净利润0.2亿元。
  • 置出资产：20FY净利润1.0亿元，21M1-8净利润-17.7亿元。
• 公司治理：通过资产置换解决大部分关联交易问题，对剩余3家存在同业竞争的子公司也进行了妥善安排。
• 财务预测：
  • 2021-2023年：公司预计归母净利分别为88/101/118亿元，年均增长率分别为11%/15%/17%。
  • EPS预测：2021年为0.58元/股，2022年为0.66元/股，2023年为0.77元/股。
  • 估值：2022年交易价格对应公司22年PE为13x，维持“买入”评级。

风险提示

• 战略执行弱于预期。
• 电力及基建投资低于预期。
• 净资产可能面临减值风险。
• 资产整合方案仍在筹划阶段，存在落地不确定性。

财务数据概览

可比公司估值情况

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确。
• 行业评级：强于大市，预期行业指数涨幅5%以上。

股价走势

• 股价走势图表显示公司股价在2021年1月7日为8.71元，市场对其未来表现持积极态度。

总结

中国电建通过资产置换方案剥离地产业务，聚焦主业，提升盈利能力和市场信心。该方案对解决同业竞争、完善公司治理具有重要意义，同时为公司未来的抽水蓄能建设及新能源布局提供资金支持。尽管存在一定的风险，但公司未来业绩有望持续增长，维持“买入”评级。