20230105-华创证券-太阳能-000591.SZ-重大事项点评_补贴回款进度加快_拐点不断确认_5页_1mb

报告摘要

太阳能（000591）重大事项点评总结

核心内容

太阳能（000591）于2023年1月4日发布公告，披露其2022年1月1日至12月31日期间收到可再生能源补贴资金36.26亿元（含国家补贴35.01亿元），显示补贴回款进度加快，对现金流改善有积极影响。公司作为纯光伏运营概念股，有望在行业催化下获得更高溢价空间。

主要观点

补贴回款提速：
- 2022年全年补贴回款达36.26亿元，占全年补贴总额约三成。
- Q3回款6.38亿元，Q4预计回款30亿元，回款速度显著提升。
- 在补贴核查趋严背景下，回款情况属实难得，此前对绿电板块的“利空”或将被证伪。
行业催化与盈利预测：
- 2023年公司预计收入为113.39亿元，同比增长38.4%；归母净利润为19.66亿元，同比增长32.7%。
- 2024年收入预计148.67亿元，同比增长31.1%；归母净利润预计24.82亿元，同比增长26.3%。
- 公司预计2023年市盈率15倍，较当前估值有提升空间，上调目标价至11.1元（当前价7.58元），上升空间达46%。
三维度改善：
- 电价端：大基地项目布局较少，电价折价压力小，维持“绿电电价短期虽不看涨，但绝不看空”观点。
- 成本端：硅料价格下探带动产业链利润流转，组件价格或在2023年持续下行。
- 装机量端：成本下降将显著推动装机量增长。
现金流与融资压力：
- 完成定增后，公司融资压力较小，中短期无再次定增风险。
- 现金流改善有助于提升公司估值，支撑其在行业触底回升时的盈利表现。

关键信息

补贴资金回收：2022年全年回收36.26亿元，Q4预计达30亿元。
收入与利润预测：预计2022-2024年收入分别为81.93亿元、113.39亿元、148.67亿元；归母净利润分别为14.81亿元、19.66亿元、24.82亿元。
估值与投资评级：上调2023年目标价至11.1元，对应22xPE，较当前股价有46%上升空间，投资评级为“强推”。
财务指标：
- 2023年每股收益预计0.50元，较2022年0.38元增长。
- 2023年市净率预计为2倍，与2022年持平。
- 2023年EV/EBITDA预计为11倍，较2022年13倍有所下降。

风险提示

光伏组件原材料价格难以回落的风险。
光伏电站推进不及预期。
光伏运营电价下降的风险。

财务预测表摘要

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	70.16	81.93	113.39	148.67
归母净利润（亿元）	14.81	19.66	24.82	-
每股收益（元）	0.39	0.38	0.50	0.63
市盈率（倍）	19	20	15	12
市净率（倍）	2	2	2	2
EV/EBITDA	15	13	11	10

投资评级说明

强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%-10%之间。
回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。

估值与盈利分析

公司盈利能力和现金流改善显著，尤其在补贴回款提速后，财务状况有望进一步优化。
作为纯光伏运营概念股，公司有望在行业估值回升时获得更高的溢价空间。
公司未来增长潜力大，尤其在成本下降和装机量提升的推动下，盈利空间有望持续扩大。

附录信息

分析师团队：庞天一（组长、首席分析师），霍鹏浩、刘汉轩（助理研究员）。
联系方式：华创证券机构销售通讯录中包含多个地区销售团队的详细信息。
免责声明：本报告仅供华创证券客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，亦不构成个人投资建议。

总结

太阳能（000591）在2023年1月4日发布的公告中展示了显著的补贴回款进展，对现金流和未来盈利能力产生积极影响。公司作为纯光伏运营概念股，具备良好的成长性和盈利潜力，尤其在成本下降和装机量提升的推动下，有望在行业估值触底回升时获得更高的溢价空间。华创证券上调其2023年目标价至11.1元，给予“强推”评级，认为公司具备较强的市场竞争力和行业催化因素。

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