20220415-国联证券-太阳能-000591.SZ-高硅料价格影响盈利_补贴发放再注成长性_4页_407kb

报告摘要

太阳能公司（000591）作为电力设备与新能源行业的代表企业，2021年年度报告显示其营业收入和净利润均实现同比增长，但受到高硅料价格影响，电池组件业务盈利不及预期。公司同时在光伏电站业务方面表现稳定，并在2022年迎来补贴发放带来的成长性机遇。

业绩表现：2021年公司实现营业收入70.16亿元，同比增长32.25%；净利润11.81亿元，同比增长14.87%。但综合毛利率下降至41.67%，净利率也同比下降2.60pct。
业务结构：公司业务主要分为光伏电站运营和电池组件制造。其中，电站业务表现稳定，而组件业务受原材料压制，尤其是硅料价格高企，导致部分季度毛利率下降。
补贴发放：截至2021年底，公司未获得新能源电价补贴达97.44亿元，占应收账款的98.33%。随着2022年中央政府性基金支出预算增加，预计新能源补贴将一次性发放超4500亿元，对公司的现金流和盈利能力有积极影响。
成长潜力：公司已提前锁定约15GW的优质光伏建设与收购项目，提升了新能源开发能力。若补贴发放如预期，将显著改善公司现金流，推动业务进入新周期。
未来展望：预计2022-2024年公司营收将分别达到74.8亿元、89.1亿元和102.7亿元，归母净利润分别达到17.4亿元、25.8亿元和32.8亿元。对应EPS分别为0.58元、0.86元和1.09元，PE分别为12.8倍、8.7倍和6.8倍。目标价为12.18元，维持“买入”评级。

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	PE（倍）	EV/EBITDA（倍）
2020A	53.05	10.28	0.34	22	12.0
2021A	70.16	11.81	0.39	19	10.7
2022E	74.77	17.40	0.58	13	7.2
2023E	89.07	25.78	0.86	9	5.9
2024E	102.67	32.76	1.09	7	5.1

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金	1442	1360	11629	9741	8815
应收账款+票据	8666	10171	651	775	893
流动资产合计	10562	11964	12789	11100	10368
固定资产	26384	25754	27618	31670	35261
资产总计	39154	39768	41875	44097	46868