20230108-国海证券-太阳能-000591.SZ-点评报告_2022年补贴发放36亿元_显著改善现金流_5页_352kb

太阳能（000591）投资研究报告总结

核心内容概述

本报告由国海证券研究所发布，分析师杨阳对太阳能（000591）进行首次覆盖，给予“买入”评级。报告指出，2022年太阳能公司收到可再生能源补贴36.26亿元，显著改善公司现金流，并推动其未来光伏电站建设及装机目标的实现。同时，报告提供了公司财务预测及市场数据，分析了其盈利能力和投资价值。

主要观点

1. 补贴发放改善现金流

• 2022年公司共收到可再生能源补贴36.26亿元，其中国补35.01亿元，同比分别增长144%和167%。
• 补贴发放时间集中，Q4收到国补28.63亿元，占全年补贴的81.8%。
• 截至2022年末，公司尚未结算国补至少73.34亿元。
• 补贴发放显著改善公司经营性现金流，仅Q4国补部分就可为全年现金流带来约2.2倍的提升。

2. 装机目标与盈利预测

• 公司计划在2025年末实现累计装机20GW，补贴发放有助于加快项目开发。
• 2022-2024年归母净利润预计分别为16.45亿元、22.20亿元、28.47亿元，同比增速分别为39%、35%、28%。
• 对应PE分别为19倍、14倍、11倍，估值持续走低，反映市场对公司未来业绩增长的预期。

3. 行业趋势与成本下降

• 上游硅料产能释放，推动光伏产业链降价，利润向下游运营商转移。
• 2023年全球多晶硅产量预计达134万吨，可支撑375GW以上的装机和500GW以上的组件产出。
• 光伏电站建设成本有望进一步降低，提升公司盈利能力。

4. 财务指标分析

• 盈利能力：毛利率由42%降至36%，但销售净利率提升至19%。
• 成长能力：收入增长率预计从2022年的16%提升至2023年的36%，显示公司成长性良好。
• 营运能力：总资产周转率提升，应收账款周转率下降，但整体运营效率保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率下降，流动比率和速动比率提升，显示公司财务结构优化。

关键信息

市场数据

• 当前价格：7.88元
• 52周价格区间：6.22-10.85元
• 总市值：30,804.71百万
• 流通市值：23,695.65百万
• 日均成交额：1,117.19百万
• 近一月换手率：2.34%

财务预测（单位：百万元）

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：涨幅介于10%-20%；
  • 中性：涨幅介于-10%-10%；
  • 卖出：跌幅10%以上。

风险提示

• 宏观经济下滑风险；
• 政策变动风险；
• 剩余补贴发放不及预期；
• 原材料价格波动风险；
• 上网电价波动风险；
• 装机规模不及预期；
• 测算仅供参考，以实际为准。

研究团队介绍

• 杨阳：国海证券公用事业和中小盘团队首席，5年证券从业经验，曾任职于天风证券、方正证券、中泰证券。
• 罗琨：曾任财信证券资管投资部投资经理、研究发展中心机械研究员、宏观策略总监。
• 郑奇：7年航天单位军工电子产品研发与管理经验，现任国海证券中小盘研究员。
• 钟琪：现任国海证券公用事业&中小盘研究员，曾任职于方正证券、上海证券。
• 许紫荆：现任国海证券公用事业&中小盘研究员。

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