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太阳能（000591）2023半年报点评总结

核心内容

太阳能公司于2023年发布半年报，上半年实现营业收入40.32亿元，同比增长14.02%；归属于上市公司股东的净利润8.99亿元，同比增长15.46%；扣除非经常性损益的净利润8.61亿元，同比增长11.60%。整体业绩表现符合市场预期，展现出良好的成长潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年上半年营收为40.32亿元，同比增长14.02%。
• 净利润：归母净利润为8.99亿元，同比增长15.46%；扣非净利润为8.61亿元，同比增长11.60%。
• 发电量：公司上半年实现发电量31.74亿千瓦时，同比增长4.68%。
• 上网电价：平均含税上网电价为0.804元/千瓦时，同比下降0.028元/千瓦时。
• 光伏电站营收：光伏电站板块营收22.58亿元，同比增长1.15%。

装机规模

• 截至2023年上半年，公司运营/在建/拟建及正在收购电站规模分别为4.564/1.674/2.866GW，总装机规模约9.104GW，同比增加1.844GW。
• 公司持续推进光伏电站的高质量建设，装机规模稳步提升。

成本与利润

• 组件制造板块营收：2023年上半年太阳能产品制造板块营收为17.69亿元，同比增长36.33%。
• 毛利率提升：该板块毛利率为9.07%，同比增加4.07个百分点，主要受益于硅价下跌带来的成本下降。

补贴回款

• 公司已锁定约17GW的优质光伏项目，项目储备充足。
• 2023年上半年收到电费补贴6.19亿元，尚未结算的补贴金额达102.76亿元。
• 补贴回款的持续推进将改善公司现金流，支撑其长期成长。

关键信息

投资建议

• 维持“强推”评级，目标价为7.9元，当前股价为5.93元，有32.9%的提升空间。
• 2023-2025年盈利预测为19.25/25.25/29.03亿元，对应增速分别为38.9%、31.2%、15.0%。

财务预测

财务指标

• 资产负债率：从2022年的50.72%上升至2025年的58.5%。
• 毛利率：从2022年的32.8%提升至2025年的35.0%。
• 净利率：从2022年的15.1%提升至2025年的19.2%。
• ROE：从2022年的6.4%提升至2025年的11.7%。
• ROIC：从2022年的6.3%提升至2025年的8.7%。
• 每股收益：从0.35元增长至0.74元。
• 市盈率：从17倍下降至8倍。
• 市净率：维持在1倍左右。

现金流与资产结构

• 货币资金：2023年预计为4,645百万元，保持稳定。
• 应收账款：从2022年的10,158百万元增长至2025年的20,000百万元。
• 流动比率：从2.3上升至2.7。
• 速动比率：从2.3上升至2.7。
• 资产负债率：从2022年的53.0%上升至2025年的58.5%。

风险提示

• 电价下行风险
• 补贴回款不及预期
• 用电需求不及预期

附录：团队信息

团队介绍

• 组长、首席分析师：庞天一，吉林大学工学硕士，2017年加入华创证券研究所，曾获2019年新浪金麒麟环保行业新锐分析师第一名。
• 研究员：霍鹏浩（阿姆斯特丹大学量化金融硕士）、刘汉轩（英国帝国理工学院理学硕士），均于2022年加入研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、董妹彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月、张玉恒
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

免责声明

本报告仅供华创证券有限责任公司客户使用，不构成对具体证券买卖的出价或询价，也不构成对所涉及证券的个人投资建议。客户应根据自身情况自主作出投资决策并承担相应风险。