20180829-中泰证券-太阳能-000591.SZ--发电提升盈利能力,制造影响业绩释放-180829_3页_747kb

太阳能(000591)/电源设备总结

核心内容

本报告对太阳能（000591）公司进行了深入分析，重点评估了其在2018年中报的财务表现及未来盈利能力预测。公司作为中节能旗下光伏运营龙头，业务重心逐步向发电业务转移，推动了盈利能力的显著提升，但光伏制造业务受政策影响出现下滑。

主要观点

• 公司评级：增持（维持）
  当前股价为3.42元，分析师邹玲玲和花秀宁认为公司具备长期增长潜力，维持“增持”评级。

• 业绩表现：

  • 2018年中报营收为19.90亿元，同比下降13.85%；
  • 归母净利润为4.41亿元，同比增长12.24%；
  • 扣非归母净利润为4.29亿元，同比增长17.38%；
  • EPS为0.15元，ROE为3.58%。

• 业绩下滑原因：
  主要由于“531新政”对光伏制造业务造成负面影响，导致该板块营收同比减少57.39%，并出现约0.92亿元亏损。

• 发电业务表现强劲：

  • 发电业务营收同比增长24.63%至15.28亿元，占总营收的76.80%；
  • 毛利率提升至64.59%，净利率提升至22.06%；
  • 装机规模增加至4.19GW，同比增长16.17%；
  • 上网电量增长24.71%至18.07亿千瓦时；
  • 度电毛利增长2.62%至0.546元/千瓦时。

• 盈利预测：

  • 预计2018-2020年分别实现净利9.89亿元、12.84亿元和14.84亿元，同比增长22.88%、29.91%和15.57%；
  • 当前股价对应三年PE分别为10、8、7倍，估值合理。

关键信息

财务数据概览

财务指标趋势

• 毛利率：从32.9%提升至55.2%；
• 净利率：从15.1%提升至25.0%；
• ROE：从5.78%提升至9.53%；
• 资产负债率：维持在61%左右；
• 流动比率：从1.36下降至0.67；
• 速动比率：从1.32下降至0.64。

成长性预测

• 营业收入增长率：预计2018-2020年分别为-11.3%、14.8%、12.0%；
• 净利润增长率：预计分别为22.88%、29.91%、15.57%；
• CAGR：整体增长率为24.7%。

风险提示

• 光伏消纳不及预期：可能影响电站运营效益；
• 新建产能不达预期：影响公司未来业绩增长；
• 光伏制造板块波动风险：受政策和市场需求影响较大。

投资建议

公司作为国内光伏运营龙头，发电业务持续发力，盈利能力显著增强。尽管受“531新政”影响，制造业务下滑，但整体业绩仍保持增长趋势。当前估值较低，PE和PB均处于合理区间，建议投资者“增持”。

图表分析

• 财务数据预测：公司未来三年的盈利能力和估值指标均显示出积极趋势；
• 股价与行业对比：公司股价走势与行业基本一致，但具备一定增长潜力；
• 经营性现金流：2018年H1经营性现金流净额为2.43亿元，同比下降14.04%。

总结

太阳能（000591）在2018年中报中表现出发电业务的强劲增长和盈利能力的显著提升，尽管制造业务受政策影响下滑，但公司整体仍具备良好的发展态势。分析师认为，公司未来三年盈利能力和估值指标均具备吸引力，维持“增持”评级。投资者需关注光伏消纳和制造板块波动风险，但总体来看，公司具备长期投资价值。