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太阳能公司投资分析总结

核心内容

本报告是联讯证券对太阳能（000591.SZ）2018年半年报的分析，包含盈利预测、财务数据、投资建议及风险提示等内容。报告由分析师韩晨与夏春秋共同撰写，首次对该公司进行评级，给予“买入”建议，目标价为3.9元。

主要观点

• 业绩表现：2018年上半年公司营业收入为19.9亿元，同比减少13.85%；但归母净利润达到4.4亿元，同比增长12.24%。业绩增长主要得益于光伏电站运营业务的稳步发展。
• 电站运营增长显著：光伏电站发电板块收入同比增长24.63%，占公司总收入的76.80%，显示出公司核心业务的强劲增长动力。
• 项目储备丰富：截至2018年6月30日，公司已锁定18GW的优质太阳能光伏发电项目，且积极收购优质资产，如青海瑞德兴阳新能源有限公司50MW项目。
• 区域布局优化：公司主要布局在弃光限电严重的西北、西中地区，随着政策改善，这些地区的产能将逐步释放，带来业绩增长。
• 央企背景优势：公司控股股东中节能作为国资委监管的央企，在地方政府和各级单位中具有良好的声誉，带来较强的融资能力和稳定的客户资源。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司营收分别为52.77亿元、59.29亿元和67.93亿元；归母净利润分别为8.99亿元、13.06亿元和17.17亿元，EPS分别为0.30元、0.43元和0.57元。
• 估值水平：对应2018年PE为11.67X，2019年为8.04X，2020年为6.11X，估值处于较低水平，具备投资价值。
• 投资建议：基于公司较低估值、电站运营收入的稳健增长，给予“买入”评级，目标价3.9元，对应2018年动态市盈率13X。

关键信息

盈利预测（单位：百万元）

财务状况概览

营收与盈利增长

• 营业收入增长率：2017年20.11%，2018年1.38%，2019年12.36%，2020年14.57%
• 归母净利润增长率：2017年18.56%，2018年16.09%，2019年45.22%，2020年31.47%
• 毛利率：2017年34.41%，预计2018年37.71%，2019年40.52%，2020年43.59%
• 净利率：2017年14.88%，预计2018年17.04%，2019年22.02%，2020年25.27%
• ROE：2017年6.57%，预计2018年6.95%，2019年8.97%，2020年10.57%

现金流情况

• 经营活动现金流：2017年1,666百万元，2018年1,836百万元，2019年2,027百万元，2020年2,238百万元
• 投资活动现金流：2017年-2,033百万元，2018年-2,813百万元，2019年-1,583百万元，2020年-1,741百万元
• 筹资活动现金流：2017年-168百万元，2018年2,563百万元，2019年1,282百万元，2020年1,538百万元
• 现金净增加额：2017年-535百万元，2018年1,586百万元，2019年1,726百万元，2020年2,035百万元

风险提示

• 国内光伏政策存在不确定性
• 产品毛利可能因市场变化而降低

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对大盘涨幅大于10%）
• 行业投资评级：增持（行业回报高于基准指数5%以上）

联系信息

• 分析师韩晨：执业编号S0300518070003，电话021-51759955，邮箱hanchen@lxsec.com
• 分析师夏春秋：执业编号S0300517050001，电话021-51782230，邮箱xiachunqiu@lxsec.com

研究院销售团队

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