2022年Q4跨境资本季度跟踪：2022年外资流出大年-20230420-华创证券-20页_1mb

2022年Q4跨境资本季度跟踪总结

核心内容

2022年跨境资本流动整体呈现净流出态势，全年净流出规模达3453亿美元，仅次于2008年和2007年。其中，内资净流入2636亿美元，外资净流出6089亿美元。然而，2022年第四季度外资转为净流入，规模达2137亿美元，显示出外资对中国经济的预期有所改善。

主要观点

• 外资流动趋势逆转：2022年外资流出规模达到历史高位，但在Q4因政策效果显现和经济预期改善，外资重新转为净流入。
• 证券投资流出显著：2022年外资证券投资净流出规模达3668亿美元，为近年来最大流出。主要受美国货币政策紧缩及全球市场波动影响。
• 直接投资流出高位：2022年外资直接投资净流出1079亿美元，高于2017年与2019年，显示出外资对中国的长期投资信心波动。
• 对外贷款回流：2022年我国对外投放贷款回流规模达1490亿美元，有效对冲了部分资金流出，有助于国际收支平衡。
• 资本流动结构变化：2022Q4资本流动仍以净流出为主，但外资流入显著增加，而内资流出扩大，显示出资本结构的变化趋势。

关键信息

2022年全年资本流动

• 跨境资本净流出：全年净流出3453亿美元，为历史第二高位。
• 内资流动：净流入2636亿美元，较2021年净流出6426亿美元明显改善。
• 外资流动：净流出6089亿美元，较2021年净流入7433亿美元大幅下降。
• 储备资产变化：全年储备资产减少1204亿美元，外汇储备减少1225亿美元。

2022Q4资本流动

• 资本净流出：983亿美元，延续净流出格局。
• 内资净流出：3121亿美元，较上季度净流入3237亿美元明显转负。
• 外资净流入：2137亿美元，较上季度净流出5447亿美元显著改善。
• 储备资产回升：2022Q4储备资产增长1130亿美元，外汇储备增长987亿美元。

资本流动细项

资本流出

1. 境外资金撤出：2022年外资撤出6235亿美元，其中证券投资撤出3668亿美元，直接投资撤出1172亿美元。
2. 境内资金流出：2022年内资流出782亿美元，其中证券投资流出1119亿美元，直接投资流出688亿美元。
3. 对外贷款：2022年对外贷款增长1196亿美元，占资本流出规模的27%。
4. 储备资产变化：2022年储备资产减少1204亿美元，其中外汇储备减少1225亿美元。

资本流入

1. 境外资金流入：2022年外资流入146亿美元，其中证券投资流入1238亿美元，直接投资流入1175亿美元。
2. 境内资金回流：2022年内资回流3419亿美元，其中证券投资回流575亿美元，直接投资回流589亿美元。
3. 对外贷款减少：2022年对外贷款减少1490亿美元，占资本流入规模的41.8%。
4. 储备资产减少：2022年储备资产减少1204亿美元，其中外汇储备减少1225亿美元。

投资逻辑

报告通过国际投资头寸表对2022年Q4和全年的资本流动进行拆解，相较于传统的国际收支平衡表，该方法能更全面地反映估值因素对资本流动的影响。结果显示，尽管2022年整体呈现净流出，但Q4外资回流趋势明显，这与政策效果显现、经济增长预期改善密切相关。预计2023年外资将重新净流入中国。

风险提示

• 美国经济、金融和通胀走势：可能超预期，影响全球资本流动。
• 地缘冲突风险：可能对跨境资本流动产生冲击。

报告亮点

• 采用国际投资头寸表：相比国际收支平衡表，能更准确反映资本流动的估值影响。
• 资本流动拆解：区分内资与外资流动，分析具体细项，提供更深入的视角。
• 预期2023年外资回流：基于经济基本面和人民币资产投资价值的提升，外资有望重新净流入。

团队介绍

• 张瑜：华创证券研究所所长助理、首席宏观分析师，具有丰富的宏观研究经验。
• 陆银波：副组长、高级分析师，统计学院数学与经济学双学位，CPA。
• 殷雯卿：高级研究员，曾任职于兴业证券，负责贵金属研究。
• 文若愚：高级研究员，具有四年宏观研究经验，发表多篇学术文章。
• 高拓、付春生、李星宇、袁玲玲：分析师及助理研究员，均具备宏观研究背景。

联系信息

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿等，联系方式详见表。
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧等，联系方式详见表。
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超等，联系方式详见表。
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专等，联系方式详见表。

投资评级体系

• 公司投资评级：强推、推荐、中性、回避，基于未来6个月相对沪深300的预期表现。
• 行业投资评级：推荐、中性、回避，基于未来3-6个月行业指数相对于沪深300的预期变动。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成具体投资建议。
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