2018-外资研究系列六_近日外资大幅流出_给我们哪些启示__7页

投资策略总结：近日外资大幅流出，给我们哪些启示？

核心内容

近日，A股市场在长假归来后的首个交易日遭遇大幅调整，沪指跌幅达 3.72%。跌幅主要集中在两个板块：成长股和外资集中持股的蓝筹白马股，尤其是消费白马股。陆股通单日净流出 97.2亿人民币，接近陆港通设立以来的峰值，显示出外资撤离的显著迹象。

主要观点

1. 外资对A股的影响日益增强

   • 自2018年以来，外资已成为A股行业轮动的新驱动因素。
   • 截至2018年Q2，外资持股规模达到 1.28万亿元，与公募和险资规模相当。
   • 在市场调整期间，陆股通资金流动具有明显的领先性，通常在市场底部区域率先加速流入。

2. 外资撤离与市场波动有关

   • 外资流出往往与海外市场的波动和避险情绪升温相关，如美债收益率快速上行或VIX指数上升。
   • 本次外资撤离可能与长假期间外围市场动荡有关，但属于阶段性行为，不改变长期流入趋势。

3. 外资配置推动市场估值体系重构

   • 随着外资配置比例上升，市场估值波动率将趋势下行，权重蓝筹板块的相对估值也将重新评估。
   • 外资的加入增强了本国股市与欧美市场的联动性，如台湾和韩国市场与标普500指数的相关性逐渐增强。

4. 外资审美对市场风格影响显著

   • 北上资金流入与消费/成长指数比、消费/沪深300指数比、绩优股/亏损股指数比高度相关。
   • 外资偏好消费板块和绩优股，这些板块在资金流入时表现更优。

关键信息

• 外资流出对A股的影响：主要体现在成长股和蓝筹白马股的下跌，陆股通单日净流出达 97.2亿人民币。
• 外资流入趋势：尽管存在阶段性撤离，但长期来看，外资仍持续流入A股，国际化进程不可逆转。
• 外资流入规模预测：若MSCI扩容和富时纳入如期落地，预计2019年外资增量约在 4000亿人民币，远超2018年。
• 外资对市场风格的引导作用：外资流入与消费、绩优股表现高度相关，成为市场风格的重要驱动因素。

图表说明

• 图表1-4：展示了外资成交占比与KOSPI、台湾加权指数与标普500指数的正相关性，以及两者相关性增强的趋势。
• 图表5-10：反映了陆股通净买入与市场风格（消费/成长、消费/沪深300、绩优股/亏损股）之间的高度相关性。
• 图表11：展示了美债收益率上行阶段外资流出压力较大的情况。
• 图表12-13：提供了A股纳入MSCI和富时的阶段性计划及增量资金估算，显示外资配置空间较大。

风险提示

• 海外环境出现超预期变化。
• 宏观经济出现超预期波动。

附注

• 分析师声明：报告观点反映分析师个人看法，不受第三方影响。
• 投资评级说明：报告中投资建议基于相对基准指数的涨幅，分为股票和行业两个评级体系。
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