20211229-湘财证券-证券行业2022年度投资策略_坚定财富管理转型下的投资机会_29页_1mb

证券行业2022年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2021年证券行业的发展情况，并展望了2022年的行业趋势，重点指出财富管理转型和场外衍生品业务将成为券商发展的重要方向。

主要观点

1. 2021年回顾：业绩稳健增长，个股表现分化

   • 行业整体业绩增长稳健，券商股呈现α属性。
   • 前三季度，证券行业营业收入达3664亿元，同比增长7%，净利润达1440亿元，同比增长8.5%。
   • 上市券商业绩增长显著，尤其是头部券商，如中信证券、中金公司等，ROE和杠杆率均有所提升。
   • 财富管理业务表现突出，广发证券、东方财富、东方证券等券商涨幅超过20%。

2. 2022年展望：资本市场持续扩容，财富管理转型加速

   • 资本市场改革推动行业长期发展，注册制全面实施，直接融资比重提升。
   • 财富管理业务具有更高的稳定性和成长性，受益于居民财富向权益类资产转移。
   • 券商通过代销金融产品、参控股公募基金、基金投顾等模式，快速拓展财富管理业务。

3. 场外衍生品业务成为扩表方向，头部券商优势明显

   • 场外衍生品业务与市场行情相关性较低，机构投资者需求稳定。
   • 场外衍生品市场规模迅速扩张，券商杠杆率稳步提升。
   • 头部券商在场外衍生品业务方面具备显著优势，如中信证券、中金公司、华泰证券等。

关键信息

• 行业评级：增持
• 券商板块PB估值：1.7x，处于历史低位，但ROE有修复空间。
• 主要增长点：财富管理业务、场外衍生品业务。
• 政策支持：全面实行股票发行注册制、设立北交所、推动基金投顾试点。
• 居民资产配置：我国居民资产配置以房产为主，金融资产占比低，有较大优化空间。
• 公募基金规模：截至2021年底，公募基金规模达24.5万亿元，增速显著。
• 基金投顾业务：已有58家机构获得基金投顾牌照，券商在其中占据28席，具备先发优势。
• 场外衍生品业务：截至2021年10月，场外期权和收益互换存续规模分别达9814亿和9830亿，增长迅速。
• 券商杠杆率：从2012年的1.6倍提升至2021年的3.3倍，头部券商更具优势。

投资建议

• 关注在财富管理业务和场外衍生品业务方面具备优势的头部券商。
• 券商板块估值较低，具备安全边际，未来有望修复。
• 建议重点关注中信证券、中金公司、广发证券、东方财富、东方证券、华泰证券等。

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 二级市场大幅下跌风险
• 行业竞争加剧
• 政策变动风险

业务分析

• 经纪业务：受益于市场活跃，代销金融产品收入占比提升。
• 资管业务：通道业务压降，公募基金贡献增量，头部券商表现突出。
• 投行业务：股权承销规模回落，但IPO仍保持增长。
• 信用业务：两融规模增长，股票质押规模下降。
• 自营投资：投资收益增长，衍生金融资产增加，头部券商更具优势。

资产配置趋势

• 我国居民资产配置以房产为主，金融资产占比偏低，有较大优化空间。
• 美国居民资产配置以金融资产为主，股票和基金占比高，值得借鉴。
• 随着“房住不炒”和资管新规的实施，居民财富向权益类资产转移趋势明显。

未来展望

• 预计未来10年，公募基金规模有望从20万亿增长至86万亿，增长空间巨大。
• 财富管理业务将成为券商主要盈利模式，带动行业长期发展。
• 场外衍生品业务作为新的扩表方向，将提升券商杠杆率，推动业绩增长。