国防军工行业2020年投资策略：优选赛道聚焦龙头，分享长期成长红利-20191112-兴业证券-31页_8mb

军工行业2020年投资策略总结

核心内容

2020年军工行业投资策略聚焦于优选赛道与龙头企业，以分享长期成长红利。分析师石康认为，军工行业具有长期成长的确定性，随着市场趋于理性，“军工概念”降温，板块内的个股表现将更加分化。2020年军工行业需求将再加速，尤其在航空、信息化、舰船等领域。

主要观点

• 军工板块在2019年10月31日上涨19.11%，跑赢上证综指1.66个百分点，但跑输创业板指数14.54个百分点。
• 军工行业基本面在“十三五”收官之年（2020年）将显著改善，尤其是受前期军队体制编制调整影响较大的非主战装备采购计划将加速执行。
• 预计2020年乃至“十四五”期间，军费仍处于7~8%的稳健增长通道中，武器装备采购费用有望获得更快增长。
• 军工资产证券化持续推进，“十三五”收官年有望加速，尤其航空工业资本运作较为突出。
• 2019年前三季度，军工板块营收同比增速为3.45%，归母净利润同比增速为26.44%，在29个行业中分别排名第23和第5。
• 以中航光电为代表的军工光电连接器产品供应商，其业绩变化能够较好地反映行业整体情况，是军工行业需求的“风向标”。

关键信息

2020年军工行业趋势

• 军费增长：预计2020年军费仍将保持7~8%的稳健增长，装备采购费用增速有望高于军费整体增速。
• 装备采购需求：受“十三五”规划执行尾声影响，非主战装备采购计划将加速，推动相关企业营收和利润增长。
• 军费结构变化：装备费占国防费比重持续上升，2010年为33.2%，2017年达到41.1%。
• 行业基本面：2019年前三季度军工板块营收、归母净利润同比增速分别为3.45%和26.44%，显示出行业在加速复苏。

重点投资方向

1. 军工主机厂及核心配套企业：军方需求稳步向上，技术水平持续提升，盈利能力有望增长。
2. 新材料供应商：由技术进步或国产化替代驱动，成长性显著高于行业。
3. 受“十三五”调整影响较大的非主战装备企业：2020年采购需求弹性较大，有望迎来业绩爆发。
4. 优质基础电子元器件企业：作为军工产业链的核心环节，具备长期增长潜力。

重点推荐标的

• 中航沈飞
• 中航机电
• 内蒙一机
• 光威复材
• 菲利华
• 中航光电

军工资产证券化

• 十大军工集团资产证券化率：2018年资产证券化率在20%~87%之间，但实际证券化资产多为民品。
• 航空工业：资产证券化率最高，如中航沈飞、中航机电等。
• 航天科技：部分非核心配套资产已实现证券化，如航天电器、航天发展等。
• 舰船领域：中国重工、中国动力等主要舰船企业已实现资产注入。
• 兵器工业：内蒙一机等装甲车辆企业已实现整体上市。
• 电子领域：中国电科旗下部分资产已完成证券化，如国睿科技、四创电子等。

地方国有军工上市公司

• 原电子工业部：如海格通信、烽火电子、四川九洲等，主要从事信息化业务。
• 原兵器工业部：如新余国科、长城军工等，主营地面兵装业务。
• 民口工业部门：如湘电股份、钢研高纳、西部超导、宝钛股份等，主营军工材料。
• 中科院系统：如奥普光电，主要从事航天配套业务。

民参军上市公司

• 航空电子：如航新科技、景嘉微、耐威科技等，主要涉及飞参、图像显控、惯导等业务。
• 航空制造：如光威复材、中简科技、菲利华等，专注于碳纤维材料、零部件制造。
• 舰船配套：如湘电股份、中船科技等，涉及舰船综合电力推进、特种电机等。
• 地面兵装：如新余国科、长城军工等，主要产品为军用火工品、弹药等。
• 通用信息化：如天银机电、天和防务、华力创通等，涉及雷达通信、空管设备等。

风险提示

• 军工板块总体估值水平仍高于其他行业，难以抵抗市场系统性风险。

结论

2020年军工行业投资应聚焦于具有超额成长优势的细分赛道及优质龙头企业，以分享军工行业的长期成长红利。随着军费增长和装备采购需求的加速，军工板块整体有望持续受益。同时，军工资产证券化持续推进，将为行业带来新的增长动力。