20240714-华鑫证券-固定收益点评报告_社融增速回落_实体融资有待改善_7页_345kb

社融增速回落，实体融资改善空间有限（分析师：罗云峰、黄海澜）

1. 主要内容

2024年7月12日，央行披露2024年6月金融数据，显示社会融资规模（社融）增速放缓，实体融资意愿持续减弱：

• 社融与信贷同比下行：

  • 6月社融增量同比少增9283亿元，存量增速从84%降至81%。
  • 企业中长贷增速回落至125%，居民贷款余额增速大幅降至382%。
  • 居民中长贷增速降至39%，表明居民部门融资需求依旧疲软。

• 信贷结构分化：

  • 企业短期贷和票据融资表现较强，长贷下滑明显。
  • 居民消费与房贷增长乏力，预期偏弱。
  • 政府债成为社融回落的主导推力，但需警惕资金使用效率问题。

• M1-M2“双降”现象：

  • M1同比下滑由-42%收窄至-5%，主要是手工贴息取消及信贷扩张待恢复；
  • M2增速回落至6.2%，企业与居民存款累积缓慢。

2. 分析与展望

• 实体融资待优化：尽管政府债支撑社融，实体融资意愿依然偏弱，投资需求不足。未来货币政策可能需进一步宽松以促进资金向实体经济转移。
• 短期政策管制：在通胀抬升的大背景下，央行近期采取正回购与国债借入等紧缩操作，短期宽松空间受限，国债配置价值为主，交易机会有限。
• 风险提示：需关注海外货币政策超预期变化，可能导致国内宏观环境调整。

3. 固定收益组介绍

• 罗云峰：固收首席，十余载政商研究经验，致力大类资产配置。
• 黄海澜：年轻分析师，兼具宏观与大类资产背景，经验丰富。
• 杨斐然：专注转债与利率等方向。

总结

本报告显示当前金融数据反映出宏观经济趋缓，实体融资需求不足，央行短期政策维持谨慎态度。预计经济修复仍有压力，中期仍需温和宽松政策支持，债券市场以配置策略为主，警惕风险变化。