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社融增速回落：实体融资仍有待改善

2024年9月金融数据显示，社会融资规模增量为37.6万亿元，比上年同期少增3722亿元。社融存量增速从81%回落至8%，剔除政府债后增速亦下滑，反映实体融资需求不足。

从各分项表现看，政府债、外币贷款和信托贷款同比多增，但企业债券和非金融企业境内股票融资同比减少，显示直接融资渠道发展乏力。居民贷款余额增速下行至305%，中长期贷款增速亦收缩339%，反映消费与房地产市场压力持续。

企业信贷方面，企业中长期贷款增速下降至116%，短期贷款同样缩减，整体信贷需求较弱，票据融资则有所增加，对信贷数据形成部分支撑。

存款结构方面，企业存款增速小幅上升，居民存款增速放缓，非银存款受股市上涨带动增速大幅提升。M1同比降幅略有扩大，M2增速则因财政存款增加而提升，显示流动性总体偏紧。

展望未来，实体融资意愿仍然偏弱，中期货币政策宽松仍是必要选择，而财政扩张力度不足以及债券收益率上行，为债券市场提供了较好的投资价值，但需关注海外货币政策变化带来的不确定性。

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总结要点：

1. 社融增速回落：社融存量增速从81%降至8%，剔除政府债后剔除增速亦下滑。

2. 企业中长期贷款动能不足：企业中长贷存量增速降至116%，票据融资增速反弹。

3. 居民贷款收缩：居民贷款余额增速回落，中长期贷款同比收缩339%。

4. 信贷需求持续疲软：企业、居民和非银信贷较上年同期均少增，需求端复苏缓慢。

5. 存款结构边际改善：叫停手工贴息存款影响近尾声；企业存款降幅收窄，非银存款因股市上涨增长较快。

6. 宏观政策展望：实体融资意愿偏弱，需维持宽松货币环境；债券收益率上行叠加财政扩张不足，利好债券市场投资。