20240914-华鑫证券-固定收益点评报告_社融增速回落_实体融资仍有待改善_7页_348kb

2024年8月金融数据点评：社融增速回落，实体融资仍有待改善

核心结论

2024年8月金融数据显示，社会融资规模（社融）及其增速出现回落，实体经济融资需求仍显疲软，反映出当前经济复苏动能偏弱，需进一步加强货币政策支持。

一、社融增速放缓，结构分化显著

• 社融增量同比少增：8月社融增量为30.3万亿元，较去年同期减少968亿元，存量增速从8.2%降至8.1%。
• 政府债托底作用明显：政府债券净融资同比多增4,418亿元，成为支撑社融的主因；委托贷款同比多增705亿元；票据融资同比多增4,788亿元（以人民币计）。
• 企业与居民融资偏弱：
  • 企业中长贷增速放缓：企业中长贷存量增速由123%降至121%，票据融资代補流动性需求上升。
  • 居民信贷持续收缩：居民贷款余额增速从38.2%降至35.5%，中长贷增速亦有所回落，显示地产行业需求仍未显著回暖。

二、信贷结构全面收缩，存款增速分化

• 信贷数据全线疲软：8月新增信贷9,000亿元，同比少增4,600亿元；企业、居民、非银部门信贷均显著收缩。
• M1同比降幅扩大，M2保持稳定：M1同比由-6.6%降至-7.3%，主要原因或与“手工贴息”存款政策取消有关；M2同比保持6.3%，反映整体流动性状况未显著恶化。

三、政策压力与风险提示

• 货币政策宽松面临约束：尽管当前利率空间尚未反映政策加码信号，但未来降息的空间可能受到外部环境限制。
• 实体融资意愿仍弱：企业与居民信贷需求低迷，BCI企业投资前瞻指数维持在低位区域，预计短期内需依靠政策加力推动实体经济融资改善。

风险提示

海外货币政策变化可能导致国内政策空间受限，需密切关注全球经济动向及国际金融市场波动。