20240813-华鑫证券-固定收益点评报告_社融增速回升_但实体融资仍有待改善_7页_342kb

7月金融数据分析与实体融资评估

2024年8月13日，央行公布7月金融数据，社融增速小幅回升，但实体融资仍待改善。

社融表现

7月社融增量为7708亿元，同比多增2342亿元，存量增速从81%升至82%。其中，政府债、公司债和表外融资同比多增，抵消了企业债和股票融资的下滑。剔除政府债后，社融存量增速仍较低。

信贷结构

信贷方面，7月新增信贷2600亿元，同比少增859亿元。企业短期贷款和中长期贷款均减少，企业中长贷存量增速降至123%；居民信贷当月净减少2100亿元，居民中长贷增速受低基数影响微升至4%。

宽松政策与债券市场

尽管社融与M2增速回升，但央行近期下调LPR与逆回购利率后，短期内继续宽松的必要性减弱。债市当前主要受益于配置价值，交易空间的扩大仍需银行负债成本进一步下行。

风险提示

需关注海外货币政策超预期变化，可能影响国内政策空间。

要点总结

• 社融回升但基础薄弱：存量增速虽回升，但剔除政府债后表现疲软。
• 实体融资意愿低下：企业、居民信贷均持续收缩，投资前瞻指数处低位。
• 政策空间收紧信号：央行宽松意愿减弱，债市配置价值主导，交易需等待负债成本下行。
• 风险关注点在于外部环境：海外政策变动可能限制国内货币政策操作。