> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 邮储银行25年财报总结 ## 核心内容 邮储银行2025年财报显示，公司业绩持续改善，储蓄代理费率进一步优化，为成本节约和利润增长提供了有力支撑。同时，公司在规模扩张、盈利能力和资产质量等方面也展现出一定特点。 ## 主要观点 ### 营收与利润表现 - **营收增速环比回升**：2025年邮储银行营收累计同比增速为2.0%，较2025年第三季度提升0.2个百分点。 - **利润增速保持稳定**：归母净利润累计同比增速为1.1%，较2025年第三季度提升0.1个百分点。 - **利息净收入降幅收窄**：利息净收入同比降幅收窄至-1.6%，较第三季度减少0.5个百分点。 - **手续费收入增长显著**：手续费收入同比增速提升4.7个百分点，主要得益于资本市场活跃度提升，理财、托管和投行业务共同发力。 - **其他非息收入增长**：其他非息收入同比增长19.7%，但增速环比下降7.8个百分点，主要受基数效应和AC户兑现力度影响。 - **成本优化**：公司于3月27日公告新一轮代理费率调整方案，综合费率调降至1.01%（下降4BP），预计节约代理费45.7亿元。 ### 规模与贷款结构 - **贷款规模稳健增长**：截至2025年末，贷款总额同比增速为8.2%，较上一季度下降1.7个百分点。 - **对公贷款增长较快**：对公贷款同比增长17.1%，其中涉政类业务贡献近半数增量。 - **个人贷款增长良好**：个人贷款全年维持正增长，信用卡贷款持续压降，个人小额贷款和消费贷款增长势头良好。 - **净息差收窄**：2025年净息差较第一季度收窄2BP，全年息差收窄21BP，收窄幅度略高于其他国有大行。 - **负债成本改善**：计息负债成本同比下降28BP，但改善幅度小于国有大行同业，2026年随着定期存款到期重定价，存款付息率有望进一步改善。 ### 资产质量 - **不良贷款率上升**：截至2025年末，不良贷款率环比上升1BP至0.95%，关注率上升19BP，逾期率较上半年上升7BP。 - **资产质量承压**：主要压力来自零售业务，零售贷款不良率较上半年上升4BP。 - **拨备覆盖率下滑**：拨备覆盖率降至228%，环比下降12.3个百分点，拨贷比下降10BP，显示资产质量有所恶化。 ## 关键信息 ### 盈利预测 - **归母净利润增速**：预计2026/2027/2028年归母净利润同比增速分别为3.7%、4.5%、5.1%。 - **每股净资产（BVPS）**：预计2026/2027/2028年BVPS分别为9.07元、9.76元、10.49元。 - **市净率（PB）**：预计2026/2027/2028年PB分别为0.56X、0.52X、0.48X。 - **目标价格**：根据可比公司估值，给予2026年0.69倍PB，对应合理价值6.29元/股，维持“买入”评级。 ### 财务数据预测 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 营业收入（百万元） | 348,775 | 355,728 | 365,177 | 377,232 | 392,425 | | 营业利润（百万元） | 93,679 | 98,944 | 102,549 | 107,176 | 112,555 | | 归母净利润（百万元） | 86,479 | 87,404 | 90,609 | 94,725 | 99,512 | | 每股收益（元） | 0.81 | 0.73 | 0.75 | 0.79 | 0.83 | | 每股净资产（元） | 8.37 | 8.41 | 9.07 | 9.76 | 10.49 | | 市净率（PB） | 0.60 | 0.60 | 0.56 | 0.52 | 0.48 | ### 风险提示 - 经济复苏不及预期 - 信贷需求不及预期 - 资产质量恶化 ## 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **股价表现**：截至2026年3月27日，股价为5.06元，目标价格为6.29元。 - **估值分析**：当前股价对应2026/2027/2028年PB分别为0.56X、0.52X、0.48X，参考可比公司平均估值，给予2026年0.69倍PB，对应合理价值6.29元/股。 ## 可比公司估值表 | 公司简称 | 收盘价（元） | 2025A/E PB | 2026E PB | 2027E PB | 2025A/E BVPS | 2026E BVPS | 2027E BVPS | 2025A/E 净利润增速 | 2026E 净利润增速 | 2027E 净利润增速 | |----------|-------------|------------|----------|----------|--------------|------------|------------|-------------------|------------------|------------------| | 工商银行 | 7.40 | 0.68 | 0.61 | 0.57 | 10.83 | 12.07 | 13.03 | 1.0% | 2.1% | 3.4% | | 建设银行 | 9.42 | 0.71 | 0.67 | 0.62 | 13.24 | 14.12 | 15.15 | 1.0% | 1.5% | 2.9% | | 农业银行 | 6.48 | 0.82 | 0.76 | 0.71 | 7.92 | 8.50 | 9.09 | 0.7% | 4.0% | 4.5% | | 中国银行 | 5.57 | 0.69 | 0.63 | 0.59 | 8.11 | 8.79 | 9.45 | 0.4% | 1.0% | 2.9% | | 招商银行 | 39.44 | 0.91 | 0.79 | 0.73 | 43.43 | 49.65 | 54.17 | 1.0% | 1.4% | 4.2% | | 平均 | - | 0.76 | 0.69 | 0.64 | 16.71 | 18.63 | 20.18 | 0.9% | 2.0% | 3.6% |