20210330-兴业证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2020年报点评_资产质量优异_业绩强势反弹_7页_841kb

邮储银行2020年报点评总结

核心内容

邮储银行在2020年全年实现营业收入2862亿元，同比增长3.4%，归属于母公司股东的净利润642亿元，同比增长5.4%。公司资产质量优异，业绩表现出色，维持“审慎增持”评级。

主要观点

• 盈利能力增强：全年利润增速为+5.4%，其中第四季度利润增速高达+70.9%，显示业绩强势反弹。
• 收入端表现：四季度规模扩张提速，息差阶段性企稳，推动营收增速回升。手续费收入同比增长12.8%，但汇兑损益因人民币升值出现阶段性亏损，对收入形成一定拖累。
• 成本端控制：得益于资产质量优异，减值得以持续反哺利润。拨备后净利润增速显著，达5.4%和70.9%。成本收入比上升至57.88%，主要由于营收增速放缓，而储蓄代理费增长快于营收增速。
• 净息差调整：公司调整了净息差口径，将信用卡分期手续费收入重新归类至利息收入，新口径下全年净息差为2.42%，同比下降11bps。
• 负债端表现：全年存款付息率上行2bps，存款定价仍承压。存款增速提升至11.2%，存款占付息负债的比例进一步提升至97.8%。
• 资产扩张情况：资产规模增速达10.1%，贷款增长14.6%，其中零售贷款占比提升至56.9%。资产结构持续优化。
• 资产质量稳健：不良率保持在0.88%，逾期率持续下降，拨备覆盖率提升至408%，拨贷比达3.60%。TTM不良生成率维持在0.39%的低位，信用成本为0.94%。
• 资本充足性：年末核心一级资本充足率环比提升9bps至9.60%。公司已完成300亿元非公开发行，预计可提升资本充足率约0.5个百分点。

关键信息

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

盈利预测（单位：百万元）

投资建议

• 预计2021年底PB为0.90倍，维持“审慎增持”评级。
• 公司作为第六家国有大型商业银行，凭借自营+代理模式在零售银行领域具有差异化优势。
• 零售客户、核心负债、资产质量均优于同业，同时在资产结构、中收、成本支出方面仍有优化空间。

风险提示

• 资产质量可能超预期波动。
• 规模扩张速度可能放缓。