20250329-中国银河-邮储银行-601658.SH-邮储银行2024年年报业绩点评_代理费率再次下调_消费贷_理财表现优异_8页_1mb

邮储银行2024年年报业绩总结

核心内容概述

邮储银行2024年年报显示，公司在营收、净利及资产质量方面表现稳健，代理费率的主动下调为公司长期健康发展提供了支持。尽管部分业务受到政策调整影响，但消费贷、理财及投行业务表现优异，推动了非息收入增长。同时，公司资本充足水平有所改善，具备良好的风险抵御能力。

主要观点

• 业绩改善：2024年公司营收同比增长1.83%，归母净利润同比增长0.24%，均较2024年前三季度有所提升；加权平均ROE为9.84%，同比减少1.01个百分点。
• 代理费率下调：公司主动下调三年及以下期限代理存款分档费率，综合费率由1.08%降至1.04%，代理费同比下降6.04%。此举有助于优化负债结构，降低付息成本。
• 负债成本优化：2024年公司净息差为1.87%，较2023年末收窄14个基点；付息负债成本率降至1.47%，同比下降10个基点，进一步改善了利差情况。
• 贷款增长显著：公司各项贷款同比增长9.38%，其中对公贷款增长13.52%，零售贷款增长10.42%。非按揭消费贷款增速尤为突出，同比增长17.88%。
• 存款稳增：各项存款同比增长9.54%，个人存款增长9.07%，公司存款增长13.56%。存款结构优化，有助于增强公司资金来源稳定性。
• 非息收入增长：非息收入同比增长3.21%，主要得益于理财及投行业务的高增长，其中理财产品规模同比增长31.68%，理财业务收入增长40.06%；投行业务收入增长38.94%。投资收益同比增长30.89%，成为非息收入增长的主要驱动力。
• 零售不良风险上升：零售不良贷款率上升至1.28%，关注类贷款占比上升至0.95%。个人小额贷款不良生成较多，主要受小微业主经营状况及居民增收承压影响。
• 资本充足性提升：2024年末，公司核心一级资本充足率提升至9.56%，资本结构改善，后续增资及高级法落地有望进一步夯实资本。
• 投资建议：公司作为国有大行，具有较强的市场竞争力和业务稳定性。结合基本面及股价弹性，维持“推荐”评级，预计2025-2027年BVPS分别为8.96元、9.57元、10.21元，对应当前股价的PB分别为0.58X、0.54X、0.51X。
• 风险提示：经济不及预期、资产质量恶化及利率下行可能导致净息差（NIM）承压。

关键信息

财务表现

贷款与存款增长

• 贷款规模：截至2024年末，公司贷款总额为9,471,775百万，同比增长9.38%。
• 对公贷款：同比增长13.52%，主要受益于对重点领域精准支持。
• 零售贷款：同比增长10.42%，其中非按揭消费贷款增长显著，同比提升17.88%。
• 存款规模：截至2024年末，公司存款总额为16,709,282百万，同比增长9.54%。个人存款与公司存款分别增长9.07%和13.56%。

资产质量

• 不良贷款率：0.90%，同比上升7个基点。
• 关注类贷款占比：0.95%，同比上升27个基点。
• 拨备覆盖率：286.15%，同比下降61.42个百分点。
• 零售不良率：1.28%，同比上升16个基点，主要受个人小额贷款影响。

资本充足性

• 核心一级资本充足率：9.56%，较2023年末提升0.03个百分点。
• 资本充足率：14.44%，预计未来三年将持续下降，但资本结构逐步优化。

利率与成本

• 净息差（NIM）：1.87%，较2023年末下降14个基点。
• 生息资产收益率：3.32%，同比下降24个基点。
• 付息负债成本率：1.47%，同比下降10个基点。
• 成本收入比：64.04%，同比下降0.6个百分点。

投资建议与评级

• 评级：推荐
• 预测指标：2025-2027年BVPS分别为8.96元、9.57元、10.21元，对应PB分别为0.58X、0.54X、0.51X。
• 分红率：2024年分红率稳定在30%。

总结

邮储银行在2024年通过代理费率的主动下调，有效节约了成本，推动了营收和净利的改善。公司在消费贷、理财及投行业务方面表现突出，非息收入实现正增长，其中理财和投行业务贡献显著。尽管零售不良风险有所上升，但公司整体资产质量仍处于可控范围。未来，公司资本结构有望进一步优化，资本充足率保持稳定，投资建议为“推荐”。风险主要包括经济下行压力及利率下行对净息差的影响。