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爱康医疗（01789.HK）总结

核心内容概述

爱康医疗是一家专注于骨科领域的医疗器械公司，其主要产品包括人工髋关节和膝关节系统。尽管受到国家集中采购政策的影响，公司在2021年上半年面临业绩下滑的压力，但其在关节类产品市场中仍保持领先地位，未来增长潜力较大。

主要财务指标

数据来源：Wind、兴业证券经济与金融研究院整理

2021年上半年业绩表现

• 营业收入：4.48亿元，同比下降6.50%。
• 净利润：1.11亿元，同比下降31.60%。
• 毛利率：68.9%，同比下降1.3个百分点。
• 净利率：24.9%，同比下降9.1个百分点。

业绩下滑主要由于：

1. 疫情后费用上升：销售费用和行政费用因疫情恢复而增长。
2. 研发费用增加：公司持续加大研发投入。
3. 产品结构变化：脊柱和创伤产品占比上升，其毛利率较低，拉低整体毛利率。

集中采购情况

• 髋关节产品系统首年意向采购总量为305,542个，公司髋关节意向采购量占比15.04%，排名第一。
• 膝关节产品系统首年意向采购总量为231,976个，公司膝关节意向采购量占比13.34%，排名第二。
• 公司产品全部位于A组，显示其在市场中的竞争优势。

投资要点

• 短期承压：受骨科关节集采影响，公司上半年业绩下滑，各项周转天数增加。
• 长期潜力：公司在关节类产品市场中占据龙头地位，未来增长可期。
• 估值信息：2021年8月25日收盘价对应2021年市盈率20.97倍。

我们的观点

尽管2021年上半年业绩受到集采政策影响，但公司仍保持在髋关节和膝关节市场中的领先地位。随着集采政策的实施，公司有望通过规模效应和成本控制实现长期稳定增长。

风险提示

1. 疫情反复：可能影响公司销售和运营。
2. 研发进度：若研发进展不及预期，可能影响产品竞争力。
3. 全球化进程：若全球化拓展受阻，可能影响长期增长。
4. 集采政策风险：政策变化可能对产品价格和市场份额产生影响。

分析师声明

分析师徐佳熹具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不涉及任何形式的补偿。

投资评级说明

• 股票评级：分为买入、审慎增持、中性、减持、无评级。
• 行业评级：分为推荐、中性、回避。

法律声明与风险提示

• 本报告仅供客户参考，不构成买卖建议。
• 报告内容可能基于假设，不保证未来回报。
• 报告版权归兴业证券所有，未经许可不得复制或分发。
• 兴业证券可能持有相关公司证券头寸或提供投资银行业务服务，存在潜在利益冲突。

信息披露

• 公司履行信息披露义务，客户可查询静默期安排和关联公司持股情况。

财务权益及商务关系披露

• 兴业证券及其关联公司在过去12个月内与多家企业存在投资银行业务关系。

总结：爱康医疗作为骨科领域的重要企业，尽管短期内受到集采政策影响，业绩有所承压，但其在髋关节和膝关节市场中占据显著优势，未来增长潜力较大。公司具备良好的研发能力和市场地位，投资者需关注政策变化、疫情反复及全球化进程等风险因素。