武汉疫情对消费产业影响专题：阳光总在风雨后_30页_2mb

报告摘要

中信证券研究部对2020年武汉疫情影响下消费行业分析总结

核心内容

2020年武汉疫情对消费行业造成阶段性冲击，尤其是依赖线下消费场景的行业，如酒店、餐饮、景区、线下教育培训等。但中信证券研究部认为，中国消费趋势长期向好，疫情结束后消费需求将出现报复性反弹，行业有望大幅反弹。因此，系统性风险下的下跌是优质公司配置的好时机。

主要观点

疫情对消费行业的影响
- 疫情导致全国限制人员流动、关闭线下聚集场所、延迟复工，对线下消费造成显著冲击。
- 服务业（如酒店、餐饮、景区、线下教培）受疫情影响较大，而提供到家服务的外卖、生鲜配送等受影响较小。
- 基本民生需求相关的超市、白酒、食品等影响较为分化。
消费板块的估值与投资机会
- 相比2003年非典时期，当前消费板块估值普遍较低（14-30倍），具有较好的支撑度。
- 优质公司因疫情下跌幅度越大，越可能是配置良机，建议关注价值底的出现。
行业与子行业影响分析
- 消费者服务：景区、酒店、旅行社、餐饮等受短期冲击显著，但恢复能力强。
- 商业零售：百货、购物中心受冲击较大，但部分可修复；电商和商超到家业务受益。
- 食品饮料：白酒短期受影响，但长期趋势不变；啤酒、速冻食品、休闲卤制品受冲击较大；乳制品和线上休闲食品受影响较小。
- 纺织服装：品牌服装受冲击较大，加工制造影响较小。
- 轻工制造：生活用纸受益，包装纸、家居受冲击。
- 农林牧渔：整体影响中性，对禽链影响较大。
历史参照：2003年非典影响
- 2003年非典期间，消费板块出现阶段性下跌，但疫情结束后出现报复性反弹。
- 疫情对消费板块的影响预计在2-3个季度，中长期仍看行业趋势。
投资建议
- 建议关注具备核心竞争力的成长股和市值偏离价值的超跌个股。
- 预计2020Q4或2021年行业基本面将显著改善，建议积极配置。

关键信息

疫情对消费的影响
- 疫情对线下消费场景冲击显著，对线上消费影响有限。
- 疫情持续时间尚不确定，但预计在2季度内得到控制。
重点公司影响预测
- 中国国旅：2020年业绩下修约20%，但实际影响可能更小。
- 首旅酒店、锦江酒店、华住：业绩下修幅度在15%-32.1%之间。
- 宋城演艺：2020年业绩下修幅度约66%。
- 海底捞：2020年营业额损失预计达17亿元，利润损失约5亿元。
- 美团点评：影响中性偏正面，需关注佣金调整。
各子行业影响定量分析
- 景区：2020Q1客流降幅预计在60%-70%。
- 酒店：收入和利润均受到显著影响，但恢复能力强。
- 餐饮：营业额普遍下降60%-70%，现金流压力大。
- 食品饮料：白酒受短期影响，但长期趋势不变；啤酒、速冻食品、休闲卤制品受冲击较大。
- 纺织服装：品牌服装受冲击较大，加工制造影响较小。
- 轻工制造：生活用纸受益，包装纸、家居受冲击。
- 农林牧渔：整体影响中性，对禽链影响较大。
投资策略
- 关注价值底的出现，积极配置优质公司。
- 建议寻找市值偏离价值的超跌个股和具备核心竞争力的成长股。
- 长期看，疫情对消费行业的影响有限，行业整体趋势向好。