20241118-华创证券-食品饮料行业2025年度投资策略_阳光总在风雨后_29页_3mb

行业整体展望

2025年食品饮料行业底部已基本确立，板块整体估值见底回升，盈利预期有望向上修复。在国家宏观政策支持和消费需求逐步恢复的背景下，企业库存与报表风险在2024年持续出清，2025年行业将进入需求回暖驱动的盈利修复阶段。B端餐饮供应链企业和啤酒、乳业等子行业底部预期明确，盈利拐点可能在下半年显现。

白酒板块分析

白酒行业在2024年经历估值底部调整，预计2025年中行业预期底可能出现。飞天茅台批价2000元可能是本轮周期底部，茅台老酒批价成为市场先验指标。盈利方面，2024年表内压力传导已基本完成，估值底优先于基本面底。头部企业业绩增长普遍放缓，但龙头贵州茅台、五粮液、古井贡酒确定性较强；次高端企业汾酒、老窖弹性更高。

大众品板块分析

各子行业已进入“困境反转”阶段：

1. 调味品：海天味业率先完成库存出清，安琪酵母公司估值底部确立；
2. 乳业：伊利、蒙牛自主去库改善经营质量，2025年原奶价格有望反弹带动盈利修复；
3. 啤酒：青岛啤酒、华润啤酒低库存叠加低基数，政策恢复驱动增长；
4. 啤酒：青岛啤酒、华润啤酒低库存在低基数下率先修复有望；
5. 餐饮供应链：速冻、预制菜等B端企业高弹性显著。

投资建议

珍惜龙头配置窗口，重点推荐：

• 白酒：确定性配置茅台、五粮液、古井；弹性标的汾酒、老窖；
• 大众品：拥抱乳业伊利与蒙牛、啤酒青啤与华润；
• ETF影响：权重股如茅台、五粮液预计直接受益ETF资金。

风险提示：终端需求恢复、行业竞争加剧。