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证券行业2016年上半年中报总结

核心内容

2016年上半年，中国证券市场整体表现低迷，受人民币贬值、熔断机制、美联储加息预期及英国脱欧等多重因素影响，A股市场出现大幅回调，沪深300指数下跌15.5%，上证综指下跌17.22%，创业板指下跌17.92%。市场交易量萎缩，日均成交额仅为5304亿元，同比下降54.20%。与此同时，两融余额同比缩减近一半，显示市场信心不足。

在证券行业层面，126家券商实现营收1571亿元，同比下降52%，其中代理买卖证券业务净收入下降65%，证券承销与保荐业务净收入增长50%，财务顾问业务净收入增长64%，投资咨询业务净收入增长21%，资产管理业务净收入增长10%。整体来看，券商的收入结构正在向更均衡的方向发展，投行业务收入占比由14.42%提升至21.39%，资管业务收入占比由6.24%提升至8.55%。

主要观点

1. 开年不利，上半年股基交投持续低迷

• 市场震荡，A股受多重因素影响表现不佳。
• 沪深两融日均余额同比缩减近一半。
• 交易额和佣金率双降，经纪业务收入大幅下滑。
• 佣金率整体下降，行业平均降至0.0464%。

2. 券商整体业绩受行情拖累，但收入结构改善

• 券商整体营收和净利润均大幅下降，但投行业务和资管业务增长显著。
• 投行业务收入占比提升，显示券商正逐步摆脱对传统业务的依赖。
• 资管业务收入增长，行业资管规模达15万亿元，同比增长46.34%。

3. 投资建议

• 长远来看，创新驱动ROE提升的行情已不再，杠杆率回落。
• 场内业务面临较大困难，竞争将转移至场外业务。
• 估值方面，行业PB提升至1.6-1.7，四季度系统性行情可能性不大。
• 推荐关注大型券商如招商证券、光大证券，以及中小券商如东兴证券、东吴证券。

关键信息

• 2016年上半年，券商整体收入结构逐步优化，投行业务和资管业务成为增长点。
• 市场交易量和佣金率双降，导致经纪业务收入大幅下滑。
• 自营业务因监管政策和市场环境影响，表现较为平淡。
• 未来，随着监管政策的持续完善和资管业务的创新，券商有望在场外业务上获得新的增长空间。
• 四季度深港通的推出可能带来市场反弹机会。

行业表现对比图

图表显示了行业及主要券商在2016年上半年的佣金率变化趋势，显示佣金率整体下降，部分券商如华泰证券和中信证券通过优化移动终端客户和提升服务质量保持了较高的市场份额。

相关研究报告

• 一、上半年行业宏观情况解析：分析了市场波动及券商业绩表现。
• 二、各主营业务分解：包括经纪业务、资本中介业务、证券投资业务、投资银行业务和资产管理业务的详细分析。
• 三、行业发展展望：展望了未来行业发展趋势，强调监管政策和业务结构调整的重要性。
• 四、投资建议：推荐了部分券商，指出未来行业发展的重点和投资机会。

图表目录

• 图表1：证券公司2016年上半年经营收入情况
• 图表2：上市券商经纪业务收入及同比增幅对比
• 图表3：行业及主要券商佣金率变化图
• 图表4：上市券商佣金率变化
• 图表5：近期两融余额及环比变化
• 图表6：上市券商资本中介业务收入及同比增幅对比
• 图表7：上市券商证券投资业务收入及同比增幅对比
• 图表8：上市券商投资银行业务收入及同比增幅对比
• 图表9：前十名券商资管业务规模排名及增幅对比
• 图表10：前十名券商主动资管业务规模排名及增幅对比
• 图表11：上市券商资产管理业务收入及同比增幅对比

总结

2016年上半年，证券行业整体表现不佳，受市场低迷和政策调控影响，传统业务如经纪业务和自营业务收入下滑明显，而投行业务和资管业务则表现出较强的韧性。未来，随着监管政策的深化和市场环境的改善，券商需积极寻求业务创新和结构调整，以适应新的市场形势。投资建议显示，大型券商如招商证券和光大证券，以及中小券商如东兴证券和东吴证券，具有较好的发展前景。