20150621-招商证券-建筑行业定期报告_阳光总在风雨后_重申推荐棕榈园林_16页_703kb

建筑行业2015年中期投资策略总结

核心内容

2015年6月21日，建筑行业整体表现疲软，行业指数跌幅达16.2%，成为市场中跌幅较大的板块之一。在行业内部，装饰板块跌幅最小，仅下跌4%，而铁路建设板块跌幅最大，达23%。市场整体处于震荡状态，投资者情绪较为恐慌，但报告认为建筑板块的基本面正在企稳，估值相对较低，且存在主题催化剂，是市场避风港。

主要观点

1. 回调即买入时机：继续推荐“2大4小”组合（中建、中材、棕榈、江河、空港、苏交科），这些公司基本面、估值及催化剂均具备优势，短期回调为最佳买入时机，维持强烈推荐。
2. 关注家装电商：随着楼市回暖，家装电商有望迎来订单放量，推荐金螳螂、亚厦股份、宝鹰股份、广田股份等，其中金螳螂因复牌影响涨幅滞后，可重点关注。
3. 政策+主题：国企改革、PPP项目、一带一路等政策有望成为下半年市场催化剂，推荐中国建筑、中材国际等，并关注资产注入和壳价值相关的公司。
4. 行业估值：2015年建筑行业整体估值为20倍，处于较低水平，但子行业差异较大，其中钢结构为53.4倍，园林为47.0倍，装饰为38.4倍，国际工程为25.8倍，铁路建设为20.8倍。

关键信息

重点公司推荐与分析

• 中国建筑：低估值的稳增长价值股，后续地产改善、第二批次股权激励是催化剂，预计15年EPS为0.93元，PE为8.7倍，维持强烈推荐。
• 中材国际：业绩风险释放，受益一带一路和走出去政策，积极向环保转型，预计15、16年EPS为0.73、0.91元，PE为24.4、19.5倍，维持强烈推荐。
• 棕榈园林：主业资金改善，转型泛环保，高管增持彰显信心，预计15、16年EPS为0.92、1.10元，PE为29.6、29.8倍，维持强烈推荐。
• 江河创建：主业底部坚固，外延扩张持续推进，预计15年EPS为0.41元，PE为42.6倍，给予强烈推荐，目标价26元。
• 苏交科：内生加外延保障平稳增长，向环保、智慧交通拓展顺利推进，预计15年EPS为0.69元，PE为46.4倍，维持强烈推荐。
• 空港股份：12.5元增发引入国开金融，后续多领域合作打开市值空间，预计15、16年EPS为0.2、0.25元，PE为109、86倍，维持强烈推荐，目标市值100亿。
• 金螳螂：主业平稳+家装e站引领行业转型，预计15年EPS为1.20元，PE为32.9倍，维持强烈推荐。
• 广田股份：主业平稳，智能化业务快速增长，确立三步想平台企业转型战略，预计15年EPS为1.30元，PE为33.6倍，给予强烈推荐。

市场表现

• 本周大盘下跌13.3%，建筑行业下跌16.2%，装饰板块跌幅最小，为5.0%。
• 本周涨幅前五公司为铁汉生态（10.02%）、金螳螂（8.57%）、宏润建设（-1.00%）、山东路桥（-4.64%）、杭萧钢构（-6.19%）。
• 跌幅前五公司为全筑股份、华电重工、中泰桥梁、中国铁建、中矿资源。

公司动态

• 订单与业绩：宏润建设、东方园林、江河创建、中国铁建、中国中铁、龙建股份等公司中标重大工程，合同金额从1.58亿元到4亿元不等。
• 其他动态：铁汉生态、宁波建工、中国铁建、中国中铁、亚厦股份、金螳螂等公司有重要事项筹划或公告，如定增、员工持股计划、发行债券等。

风险提示

• 转型不及预期
• 投资下滑
• 回款风险

行业要闻简评

宏观

• 央行净投放1000亿元
• 国企改革意见有望两月内下发

地产相关

• 人民日报点评房价不会暴涨，不必恐慌
• 三年改造棚户区1800万套
• 5月份70大中城市房价加速上涨，20个城市环比上涨

基建

• 京津冀发展确定三轴四区布局
• 未来三年新开工轨道交通项目达3000公里
• “一带一路”战略推动国际产能合作

公司动态简评

订单及业绩类

• 宏润建设：中标1.58亿元工程
• 中国中冶：1-5月合同额1242亿元，同比下降8.9%
• 东方园林：中标20亿元PPP工程
• 江河创建：控股子公司中标2.5亿元项目
• 中国铁建：中标57.5亿元工程
• 中国中铁：海外项目合同正式签署
• 龙建股份：中标4亿元工程

其他类

• 铁汉生态：筹划重大事项，停牌
• 宁波建工：筹划发行股份及支付现金购买资产，停牌
• 中国铁建：2014年利润分配
• 中国中铁：拟发行不超过100亿元公司债券
• 中国建筑：2014年度利润分配
• 东方园林：实施权益分派
• 亚厦股份：筹划员工持股计划，停牌
• 金螳螂：定增1.43亿股，募集40.81亿元
• 中铁二局：发行超短期融资券，共计12亿元
• 广田股份：实施权益分派
• 富煌钢构：实施权益分派
• 葛洲坝：新合作设立公司
• 新疆城建：签署信托贷款合同，贷款金额3亿元

一周市场回顾

• 建筑行业表现：整体下跌16.2%，排名倒数第二
• 个股涨跌：铁汉生态涨幅最大（10.02%），全筑股份跌幅最大（-29.67%）
• 重要股东增减持：普邦园林减持13.676亿元，延华智能增持69.98万元
• 大宗交易：普邦园林、中泰桥梁、鸿路钢构、中国化学、中国建筑等公司发生大宗交易，其中普邦园林成交额最高（8.52亿元）

分析师承诺与投资评级

• 分析师承诺：本报告反映了分析师的研究观点，不与薪酬直接相关。
• 投资评级定义：
  • 公司短期评级：强烈推荐（股价涨幅超基准指数20%以上）、审慎推荐（5-20%）、中性（±5%）、回避（5%以下）
  • 公司长期评级：A（竞争力高于行业）、B（竞争力与行业一致）、C（竞争力低于行业）
  • 行业投资评级：推荐（行业跑赢基准）、中性（行业跟随基准）、回避（行业跑输基准）