阳光总在风雨后——武汉城投平台梳理及择券_19页_1mb

武汉市城投平台及固定收益专题分析总结

核心内容概述

本报告围绕武汉市城投平台展开，分析其经济财政状况及债务结构，并结合疫情对武汉的影响，探讨城投债的投资价值。报告指出，尽管疫情对武汉经济造成冲击，但武汉作为国家重要城市，将获得全国范围内的财政支持，从而提升其信用等级，为城投债提供挖掘空间。

主要观点

• 经济实力强劲：武汉市是湖北省经济的引擎，2018年GDP达14847亿元，占全省GDP的37.7%，第三产业占比达54.6%，是省内唯一超过50%的市。
• 财政收入质量高：2018年武汉市一般公共预算收入达1528.7亿元，税收收入占比达84.7%，财政自给率高达79.2%，远高于省内其他城市。
• 债务规模较大：2018年武汉市地方政府债务余额达2649.7亿元，债务余额/一般公共预算收入为173.3%，但考虑到全国支持，其信用增信空间较大。
• 城投平台结构复杂：武汉市共有23家公开数据完整的城投平台，其中市级平台12家，区级平台11家，AA级占比达63.6%，具备一定的投资价值。
• 疫情冲击与支持：疫情导致武汉市财政收入大幅下降，但中央及地方政府将加大财政支持力度，包括特别国债、专项债等，为城投平台提供资金保障。
• 信用利差空间：通过梳理，报告指出仍有9家城投平台存在较高的信用利差空间，值得关注投资机会。

关键信息

经济财政分析

• 经济地位：武汉市是湖北省的经济中心，GDP总量、人均GDP和第三产业占比均居省内首位。
• 财政收入：2018年武汉市一般公共预算收入1528.7亿元，税收收入占比84.7%，财政自给率79.2%，远超省内其他城市。
• 债务结构：2018年武汉市地方政府债务余额为2649.7亿元，债务率173.3%，但因全国支持，信用增信空间较大。

城投平台分析

• 市级平台：共12家，包括交通、基建、公用事业和产投类平台，其中AAA级5家，AA级4家，AA+级3家。
• 区级平台：共11家，其中AA级占比较高（7家），且部分区级平台面临较高的债务率。
• 存续债规模：截至2020年3月31日，武汉市城投平台存量债余额达1330.2亿元，其中267.4亿元将于一年内到期或回售。
• 重点投资平台：报告筛选出9家仍存在较高利差空间的主体，包括江夏农业集团、武汉工业控股、武汉中央商务区投资控股等。

疫情影响与应对

• 财政收入损失：2020年一季度武汉市一般公共预算收入预计损失达428亿元，对城投平台的潜在支持能力造成压力。
• 全国支持：中央政府通过提高财政赤字率、发行特别国债、增加专项债规模等方式支持武汉，为城投平台提供资金保障。
• 灾后重建：城投平台在灾后重建中仍将发挥重要作用，短期内风险不会上升，具备较高的安全性。

风险提示

• 复工复产进度不及预期：若疫情防控影响持续，可能导致项目周期延长，影响城投平台的业务开展。
• 财政支持力度不及预期：若政策支持效果不及预期，可能影响城投平台的潜在受支持程度。

重点推荐平台

以下9家平台具有较高的信用利差空间，值得关注：

1. 武汉市江夏农业集团有限公司
2. 武汉工业控股集团有限公司
3. 武汉中央商务区投资控股集团有限公司
4. 武汉市市政建设集团有限公司
5. 武汉新港建设投资开发集团有限公司
6. 武汉港务集团有限公司
7. 武汉旅游发展投资集团有限公司
8. 武汉航空港发展集团有限公司
9. 武汉市蔡甸城建投资开发集团有限公司

图表目录

• 图表1：2018年湖北省各地级市经济数据
• 图表2：2018年湖北省各地级市财政数据
• 图表3：2018年湖北省各地级市人口净流入规模
• 图表4：武汉三镇代表了武汉市发展的原点
• 图表5：武汉市各区2018年财政数据
• 图表6：2018年武汉市各区人口净流入规模
• 图表7：武汉市各区财政数据（按债务率降序排列）
• 图表8：武汉市各区银行资源差异
• 图表9：2018年东湖高新区、武汉经开区财政数据
• 图表10：武汉市城投平台及存量债情况
• 图表11：市级交通类城投平台
• 图表12：市级基建类城投平台
• 图表13：市级公用事业类城投平台
• 图表14：市级产投类城投平台
• 图表15：东湖高新区城投平台
• 图表16：江夏区城投平台
• 图表17：其他区级城投平台
• 图表18：武汉市疫情防控债发行情况
• 图表19：武汉市城投主体存续债信用利差

作者信息

• 分析师：张伟
• 执业证书编号：S0680520040001
• 邮箱：zhangwei2920@gszq.com

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