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国瓷材料投资评级总结

核心内容

中邮证券首次对国瓷材料（300285）进行覆盖，并给予“买入”评级。该评级基于公司当前的业务发展态势、财务表现以及未来增长预期。公司作为一家专注于高端材料研发与制造的企业，业务覆盖电子、催化、生物医疗、新能源等多个领域，展现出较强的行业竞争力和增长潜力。

主要观点

1. 营收与盈利增长

• 2025年公司实现营业收入45.83亿元，同比增长13.24%；归母净利润6.10亿元，同比增长0.91%；扣非归母净利润6.05亿元，同比增长4.25%。
• 2026年第一季度公司营收增长至10.64亿元，同比增长9.15%；归母净利润为1.42亿元，同比增长4.79%；扣非归母净利润为1.40亿元，同比增长10.17%。
• 公司预计2026年实现营业收入53亿元，同比增长15.91%；归母净利润7.98亿元，同比增长30.69%；2027年营业收入预计达62.53亿元，同比增长17.72%；归母净利润预计为10.25亿元，同比增长28.52%；2028年营业收入预计为73.05亿元，同比增长16.82%；归母净利润预计为12.50亿元，同比增长21.90%。

2. 业务板块表现

• 电子材料：聚焦AI服务器及车规用MLCC介质粉体，电子浆料业务增长迅速。
• 催化材料：实现国内自主汽车品牌全覆盖，销量持续增长，并进入多家国际头部车企供应链。
• 生物医疗材料：推出高端口腔修复材料，实现规模化销售，优化产品结构。
• 新能源材料：产销水平提升，市占率增长，硫化物固态电解质研发进展顺利。
• 精密陶瓷：陶瓷球销量增长，LED基板业务实现全球供货，通讯射频微系统芯片封装管壳市场取得突破。
• 数码打印及其他材料：陶瓷墨水全球布局，海外销售提升；纺织墨水市场拓展，客户黏性增强。
• 覆铜板用填充材料：部分产品实现关键技术突破，多家头部客户验证并实现小批量销售。
• 膜用填充材料：氧化锆分散液和高折射率氧化钛分散液已开始批量供货。

3. 未来战略方向

• 公司将围绕国家战略主航道，重点布局AI算力、固态电池、商业航天、具身智能等前沿领域。
• 加速推进MLCC粉体产能扩张，推动高频高速覆铜板填充材料突破，深化硫化物固态电解质产业化进程。
• 持续向高端产品延伸，提升产品性能与降低成本，为客户提供整体解决方案。

关键信息

1. 财务指标

2. 财务报表

• 资产负债表：

  • 货币资金逐年增长，2025年为739亿元，2028年预计达2336亿元。
  • 应收账款及应收票据持续上升，2025年为2142亿元，2028年预计达3065亿元。
  • 存货逐年增加，2025年为776亿元，2028年预计达982亿元。
  • 流动资产与非流动资产同步增长，2028年资产总计预计达12799亿元。
  • 负债逐年增长，2028年负债合计预计达2369亿元。
  • 所有者权益逐年上升，2028年预计达10431亿元。

• 现金流量表：

  • 经营活动现金流净额逐年增长，2028年预计达1285亿元。
  • 投资活动现金流净额为负，但逐年改善，2028年预计为-211亿元。
  • 筹资活动现金流净额波动，2028年预计为-209亿元。
  • 现金及现金等价物净增加额逐年增长，2028年预计达865亿元。

风险提示

• 市场竞争加剧
• 技术开发风险
• 原材料价格波动
• 汇率波动
• 兼并重组和商誉减值风险

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业务多元化，各板块协同发展，盈利能力和成长性良好，未来在AI、固态电池、商业航天等新赛道有较强布局，具备长期增长潜力。

分析师信息

• 分析师：吴文吉
• SAC 登记编号：S1340523050004
• 邮箱：wuwenji@cnpsec.com

研究所信息

• 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com
• 地址：
  • 北京：北京市丰台区北甲地路2号院6甲1号，玺萌大厦南塔
  • 深圳：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼
  • 上海：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3楼
• 邮编：
  • 北京：100050
  • 深圳：518048
  • 上海：200000

公司简介

• 公司背景：中邮证券有限责任公司成立于2002年9月，注册资本61.68亿元人民币，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 经营范围：涵盖证券经纪、自营、投资咨询、资产管理、融资融券、基金销售、承销保荐、代理销售金融产品、财务顾问等。
• 分支机构：截至2025年10月底，公司在全国设有58家分支机构，包括29家分公司和29家营业部。
• 客户数量：服务的经纪客户超过260万人。

评级说明

• 投资评级基于报告发布日后6个月内的相对市场表现。
• 股票评级：
  • 买入：预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
  • 增持：预期个股相对基准指数涨幅在10%与20%之间
  • 中性：预期个股相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 回避：预期个股相对基准指数涨幅在-10%以下
• 行业评级：
  • 强于大市：预期行业相对基准指数涨幅在10%以上
  • 中性：预期行业相对基准指数涨幅在-10%与10%之间
  • 弱于大市：预期行业相对基准指数涨幅在-10%以下
• 可转债评级：
  • 推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在10%以上
  • 谨慎推荐：预期可转债相对基准指数涨幅在5%与10%之间
  • 中性：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%与5%之间
  • 回避：预期可转债相对基准指数涨幅在-5%以下

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