20250501-开源证券-羚锐制药-600285.SH-公司信息更新报告_2024年利润增长亮眼_研发+并购_丰富产品矩阵_4页_888kb

羚锐制药2024年半年度财报显示，公司业绩显著增长，营收350.1亿元（+57%），归母净利润72.3亿元（+2719%），扣非归母净利润64.2亿元（+2020%）。2025年第一季度延续高增长态势，营收102.1亿元（+1229%），归母净利润21.7亿元（+1389%）。盈利能力提升明显，毛利率达75.82%（+25.3pct），净利率20.64%（+34.8pct）。销售费用率微增至45.62%（+0.2pct），管理费用率下降至4.76%（-0.5pct），研发费用率上升至37.6%（+0.45pct），财务费用率转正至-0.54%（+0.52pct）。

分产品来看，贴剂营收211.5亿元（+335%）增速最快，但软膏剂营收12.8亿元（-70.9%）和其它产品营收14.8亿元（-12%）出现下滑。毛利率方面，贴剂达78.95%（+32.7pct），片剂69.94%（+43.2pct），胶囊剂75.79%（+11.3pct），软膏剂75.17%（+0.22pct）。公司通过"研发+并购"双轮驱动拓展产品矩阵，2024年取得孟鲁司特钠咀嚼片等3个新药证书，12月完成对银谷制药的收购，新增鼻喷剂、吸入剂等高技术门槛剂型。

财务预测显示，2025-2027年归母净利润预计分别为831/955/1069亿元（原预测为828/969亿元），EPS分别为1.47/1.68/1.89元。当前PE为156/136/121倍，维持"买入"评级。主要财务指标：营业收入年增速17%（2025E）至108%（2027E），净利率提升至21.1%（2027E），ROE维持在198%（2027E）。EV/EBITDA估值降至3倍（2027E）。

风险提示包括市场竞争加剧、产品销售不及预期、新产品研发进度延迟等。公司资产负债率下降至32.3%（2027E），流动比率提升至21倍，速动比率17倍，显示偿债能力增强。研发支出持续增加，2024年研发费用率37.6%，2025-2027年预计分别为156/174/193亿元。资本支出维持在7-8亿元区间，资产周转率稳定在0.7倍。