20210131-华创证券-京东方A-000725.SZ-2020年业绩预告点评_业绩符合预期_面板龙头王者归来_5页_778kb
报告摘要
京东方A（000725）2020年业绩预告点评总结
核心内容
京东方A（000725）在2020年的业绩表现超预期，公司预计全年归母净利润为48-51亿元，同比增长150%-166%。扣非归母净利润预计为25-28亿元，同比增长显著。Q4业绩环比增长73.4%-95.8%，显示公司盈利能力正在快速回升。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年全年业绩符合预期，主要受益于大尺寸LCD面板价格的持续上涨。Q4业绩环比显著增长，显示公司已进入业绩改善阶段。
- 行业趋势：全球疫情反复推动家庭电视需求增长，北美政府补贴进一步刺激消费。大尺寸化趋势加快，推动LCD面板产能消耗。miniLED等新技术的推出也加速了LCD行业的发展。
- 技术发展：柔性OLED作为下一代显示技术，市场需求巨大。公司通过增资建设重庆AMOLED产线，有望扩大国产柔性OLED产能，缩小与韩厂差距，抢占未来市场。
- 战略动作：公司启动200亿元定增计划，用于收购武汉京东方24.06%的股权和建设AMOLED产线。此举将增强公司竞争力，提升盈利水平。
- 行业格局：韩厂延迟退出计划至2021年底，虽对产能有一定补充，但行业整体仍面临供需偏紧的情况，面板价格持续上涨，有利于公司盈利提升。
关键信息
业绩预测
| 年份 | 归母净利润（亿元） | 同比增速（%） | 每股盈利（元） |
|---|---|---|---|
| 2020E | 5.201 | 171.1% | 0.15 |
| 2021E | 12.040 | 131.5% | 0.35 |
| 2022E | 13.902 | 15.5% | 0.40 |
估值与投资评级
- 目标价：10.5元
- 当前价：6.38元
- 投资评级：强推（维持）
- 估值体系：由PB转向PE，参考历史景气高点，给予2021年30X估值
财务指标概览
| 指标 | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|
| 毛利率 | 16.2% | 21.5% | 21.0% |
| 净利率 | 5.3% | 9.9% | 9.5% |
| ROE | 3.7% | 7.7% | 8.1% |
| 资产负债率 | 60.0% | 58.6% | 57.5% |
| 总市值（亿元） | 2,220.14 | 2,139.66 | - |
| 流通市值（亿元） | 2,139.66 | - | - |
风险提示
- LCD面板价格下滑
- 下游需求不及预期
- OLED新技术研发不及预期
- OLED产能爬坡不及预期
结论
京东方作为面板行业龙头，受益于行业回暖和价格上涨，2020年业绩显著改善，2021年有望持续增长。公司通过定增计划进一步强化在LCD和OLED领域的布局，提升市场份额和盈利能力。未来业绩增长可期，估值体系转向PE，给予“强推”评级，目标价10.5元。
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