20210131-东北证券-京东方A-000725.SZ-业绩符合预期_重申_买入_评级_4页_693kb
报告摘要
京东方A（000725）公司点评报告总结
核心内容
京东方A（000725）在2020年实现了显著的业绩回暖，归母净利润达到48-51亿元，同比增长150-166%。公司重申“买入”评级，认为其基本面稳健，未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：公司2020年业绩符合预期，主要得益于LCD面板价格持续上涨，尤其是IT和TV类面板。21.5寸TN Monitor Module产品价格上涨19.7%，Open产品价格上涨52.2%；43/55寸TV面板价格分别上涨67.2%和57.1%。
- 股权优化：公司通过定增和现金收购的方式，逐步优化武汉10.5代线和绵阳OLED6代线的股权结构，提升管理效率，为未来业绩增长打下基础。
- 337调查影响有限：尽管美国对OLED产品启动了337调查，但公司认为对当前生产和经营影响不大，且市场情绪波动不影响其长期发展。
- 盈利预测：公司维持2020-2022年归母净利润预测为50.03/106.56/129.95亿元，对应EPS分别为0.14/0.31/0.37元，PE分别为42.98/20.18/16.55倍，维持“买入”评级。
- 市场表现：公司股票在2021年1月29日收盘价为6.18元，6个月目标价为9.6元，股价在2020年12月31日以来表现良好，12个月股价区间为3.54~7.13元。
关键信息
财务摘要
| 项目 | 2018A | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 97,109 | 116,060 | 132,208 | 165,622 | 197,258 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 3,435 | 1,919 | 5,003 | 10,656 | 12,995 |
财务与估值指标
| 指标 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 每股收益（元） | 0.06 | 0.14 | 0.31 | 0.37 |
| 市盈率（倍） | 82.34 | 42.98 | 20.18 | 16.55 |
| 毛利率 | 15.2% | 19.8% | 21.5% | 21.2% |
| 净利润率 | 1.7% | 3.8% | 6.4% | 6.6% |
| 资产负债率 | 58.6% | 54.1% | 48.7% | 45.9% |
| 净资产收益率 | 2.0% | 4.3% | 7.7% | 7.8% |
现金流量表
| 项目 | 2019A | 2020E | 2021E | 2022E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动净现金流量（百万元） | 26,083 | 14,943 | 36,412 | 33,641 |
| 投资活动净现金流量（百万元） | -47,416 | 33,017 | 14,115 | -12,791 |
| 融资活动净现金流量（百万元） | 27,779 | -16,462 | -21,920 | -8,403 |
| 企业自由现金流（百万元） | -37,471 | 69,707 | 39,116 | 18,071 |
风险提示
- 宏观经济下行
- 项目建设不及预期
- 盈利与估值不及预期
结论
京东方A在2020年业绩回暖，主要得益于LCD面板价格的上涨，特别是IT和TV类面板。公司通过股权收购优化结构，提升管理效率，未来增长值得期待。尽管面临337调查的短期压力，但其基本面依然稳健，重申“买入”评级。
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