20210413-安信证券-京东方A-000725.SZ-一季度业绩超预期_面板景气度进一步提升_5页_898kb
报告摘要
京东方A 2021年第一季度业绩总结
核心内容
京东方A（000725.SZ）于2021年4月12日发布了2021年第一季度业绩预告，预计净利润为50.0亿元至52.0亿元，同比增长782.0%至818.0%，显示出显著的业绩提升。这一增长主要得益于半导体显示行业景气度的持续提升，面板价格的上行趋势，以及市场需求的扩大。
主要观点
- 行业景气度提升：2021年一季度，半导体显示行业产品价格持续上涨，行业供需紧张加剧，推动了面板价格的上升，为京东方带来了强大的业绩弹性。
- 市场需求增长：远程办公、线上服务和居家娱乐等需求的扩大，使IT和TV类产品的需求持续增长。
- 竞争格局改善：随着国产面板厂的全球市占率提升，竞争格局改善，有助于公司业绩的持续修复。
- 产品布局完善：公司通过收购中电熊猫的南京8.5代和成都8.6代液晶产线，进一步完善技术和产品布局，增强行业竞争优势。
- “1 + 4 + N”事业群发展：以半导体显示事业为核心，公司发展了传感器、Mini-LED、智慧系统创新及智慧医疗等业务，拓展了成长空间。
- 财务表现亮眼：公司2020年显示业务营收同比增长16.03%，销量增长18%，在多个主流产品领域保持全球第一的市占率。
关键信息
投资建议
- 2021年至2023年，公司预计收入分别为1779.81亿元、1868.8亿元、1962.24亿元。
- 归母净利润分别为210.05亿元、218.33亿元、230.88亿元。
- 维持“买入-A”投资评级。
股价与交易数据
- 2021年4月12日股价为6.43元。
- 12个月价格区间为3.54元至7.13元。
- 总市值为223,753.70百万元，流通市值为215,642.52百万元。
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 116,059.6 | 135,552.6 | 177,980.5 | 186,879.6 | 196,223.5 |
| 净利润（百万元） | 1,918.6 | 5,035.6 | 21,004.5 | 21,832.9 | 23,087.8 |
| 每股收益（元） | 0.06 | 0.14 | 0.60 | 0.63 | 0.66 |
| 每股净资产（元） | 2.73 | 2.97 | 3.20 | 3.82 | 4.49 |
| 市盈率（倍） | 116.6 | 44.4 | 10.7 | 10.2 | 9.7 |
| 市净率（倍） | 2.4 | 2.2 | 2.0 | 1.7 | 1.4 |
| 净利润率 | 1.7% | 3.7% | 11.8% | 11.7% | 11.8% |
增长与盈利能力
- 营收增长：2021年营收预计增长31.3%，2022年和2023年预计分别增长5.0%和5.0%。
- 净利润增长：2021年净利润预计增长317.1%，2022年和2023年预计分别增长3.9%和5.7%。
- ROE：2021年预计达到18.9%，较2020年增长显著。
- ROIC：2021年预计为9.3%，2022年为9.9%，2023年为11.7%，显示盈利能力持续提升。
风险提示
- 终端市场需求不达预期。
- 面板市场价格波动。
- 柔性OLED产能释放不达预期。
估值与投资评级
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率预计领先沪深300指数15%以上。
- 风险评级：A级为正常风险，B级为较高风险。
财务报表预测与估值数据汇总
利润表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 116,059.6 | 135,552.6 | 177,980.5 | 186,879.6 | 196,223.5 |
| 营业利润 | 398.7 | 6,044.5 | 28,773.3 | 29,911.2 | 31,601.4 |
| 净利润 | 1,918.6 | 5,035.6 | 21,004.5 | 21,832.9 | 23,087.8 |
资产负债表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 56,972.7 | 73,694.3 | 1,779.8 | 1,868.8 | 9,726.1 |
| 资产总额 | 340,412.2 | 424,256.8 | 357,779.6 | 327,487.5 | 338,779.8 |
| 负债总额 | 199,354.5 | 250,859.1 | 176,026.2 | 123,444.4 | 111,165.6 |
| 股东权益 | 141,057.7 | 173,397.7 | 181,753.4 | 204,043.2 | 227,614.2 |
现金流量表预测
| 项目 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流量 | 26,083.1 | 39,251.8 | 27,440.7 | 46,781.0 | 38,643.9 |
| 投资活动现金流量 | -47,416.1 | -43,407.0 | -1,067.5 | 599.4 | -0.9 |
| 融资活动现金流量 | 27,778.6 | 23,817.7 | -98,287.7 | -47,291.4 | -30,785.7 |
财务指标预测
| 指标 | 2019 | 2020 | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 19.5% | 16.8% | 31.3% | 5.0% | 5.0% |
| 营业利润增长率 | -90.1% | 1416.2% | 376.0% | 4.0% | 8.2% |
| 净利润增长率 | -44.1% | 162.5% | 317.1% | 3.9% | 5.7% |
| ROE | 2.0% | 4.9% | 18.9% | 16.4% | 14.8% |
| ROIC | -1.3% | 3.2% | 9.3% | 9.9% | 11.7% |
| 资产负债率 | 58.6% | 59.1% | 49.2% | 37.7% | 32.8% |
| 流动比率 | 1.33 | 1.23 | 0.63 | 0.60 | 0.97 |
| 速动比率 | 1.17 | 1.06 | 0.49 | 0.43 | 0.77 |
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总结
京东方A在2021年第一季度表现出色，业绩大幅增长，主要得益于面板价格的持续上涨和市场需求的扩大。公司通过完善产品布局和拓展新业务，进一步巩固了其在全球半导体显示行业的领先地位。尽管面临一定的市场风险，但公司仍被看好，投资建议为“买入-A”。
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