20210413-华创证券-京东方A-000725.SZ-2020年报_21Q1业绩预告点评_Q1超预期_面板龙头王者归来_6页_811kb

京东方A（000725）2020年报&21Q1业绩预告点评总结

核心内容

京东方A在2020年及2021年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示出其作为面板龙头企业的市场竞争力和盈利能力提升。公司2020年实现营收1355.5亿元，同比增长16.8%，归母净利润达50.36亿元，同比增长162.5%。2021年第一季度，公司预告归母净利润为50-52亿元，远超市场预期。公司经营性净现金流为392.5亿元，同比增长50.5%，反映出良好的现金流管理能力。

主要观点

• 业绩表现超预期：2020年全年业绩符合预期，而2021年第一季度业绩大超预期，显示公司盈利能力显著增强。
• 面板价格持续上涨：Q1面板均价较Q4上涨约10%，带动利润弹性提升。预计Q2及下半年面板价格仍将持续上涨，业绩有望继续加速增长。
• 市场份额稳固：公司LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一，创新应用产品销量和销售面积同比增长均超60%和70%。
• 柔性OLED突破：2020年柔性OLED出货量同比增长超100%，显示公司在下一代显示技术上的领先地位。
• 产能扩张与并购：公司200亿元定增方案已受理，用于收购武汉京东方24.06%股权和建设重庆AMOLED产线，进一步增强其产能和盈利水平。
• 股东回报提升：公司拟现金分红34.77亿元，创历史新高，叠加前期回购20亿元，实际股东回报超过2020年净利润。未来自由现金流有望改善，分红比例可能持续提升。

关键信息

• 财务预测：2021-2023年EPS预测分别为0.60元、0.65元和0.75元，较此前预测上调。
• 估值体系调整：公司估值体系由PB切向PE，给予2021年15-18X估值，对应目标价区间9-10.8元，维持“强推”评级。
• 市场表现：公司总市值2237.54亿元，流通市值2156.43亿元，资产负债率59.1%。
• 盈利预测：2021年归母净利润预计为20.924亿元，同比增长315.5%；2022年预计为22.75亿元，同比增长8.7%；2023年预计为26.154亿元，同比增长15.0%。
• 行业前景：LCD行业进入紧平衡状态，供需关系持续偏紧，公司有望凭借技术优势和规模效应获取超额利润。

财务指标概览

风险提示

• LCD面板价格下滑
• 下游需求不及预期
• OLED新技术研发不及预期
• OLED产能爬坡不及预期

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 目标价区间：9-10.8元
• 当前价：6.43元

行业投资评级

• 行业评级：推荐、中性、回避

分析师信息

• 耿琛：TMT大组组长、首席电子分析师，美国新墨西哥大学计算机硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 熊翊宇：分析师，复旦大学金融学硕士，3年买方研究经验，2020年加入华创证券研究所。

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