20161127-东北证券-家用电器行业2017年度投资策略_于无声处听惊雷_17页_1mb

家用电器行业2017年度投资策略总结

核心内容

本报告分析了2016年家用电器行业整体及细分板块的运行情况，并展望了2017年的发展趋势。在家电行业整体增速放缓的背景下，厨电和空调板块仍展现出较强的潜力。

主要观点

• 厨电板块：产品保有量低，行业集中度低，为龙头企业提供了较大的整合空间。随着政策支持和消费升级，厨电市场仍有较大的成长空间。
• 空调行业：经历去库存周期后，进入补库存阶段，预计未来将放量增长，行业拐点已确立。
• 家电行业整体：前三季度营收和净利润均实现增长，尤其是第三季度增长显著。白电板块因空调需求释放，增速提升明显，小家电和厨电板块表现稳健。

关键信息

行业数据概览

• 成分股数量：60只
• 总市值：1.07万亿
• 流通市值：1.06万亿
• 市盈率：17.83倍
• 市净率：6.53倍
• 行业整体营收：5713.09亿元，同比增长7.50%
• 行业整体净利润：401.49亿元，同比增长20.27%

厨电市场分析

• 保有量：2015年城镇居民每百户油烟机保有量为69.2台，农村为15.3台，远低于其他白电产品。
• 行业集中度：CR3为38.87%，低于空调、冰箱、洗衣机的集中度。
• 市场空间：预计未来随着城镇化推进及棚户区改造，油烟机市场将有约6263万台的增长空间。
• 新品类：嵌入式蒸箱、烤箱、洗碗机等新品类增长迅速，成为未来增长点。

空调市场分析

• 去库存：2016年上半年空调内销出货量同比下降31.97%，但零售端因高温和房地产回暖，增速高于出货量。
• 补库存周期：10月份空调产销齐升，产量同比增长59.38%，内销增长58.84%，印证拐点到来。
• 零部件回暖：上游旋转压缩机销量同比增长43.01%，显示行业复苏。

重点公司分析

老板电器（002508）

• 业绩表现：2016年前三季度营收增长27.69%，净利润增长43.67%。
• 市场地位：高端厨电龙头企业，产品均价与毛利率行业领先。
• 增长驱动：房地产回暖、渠道下沉、电商渠道拓展。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为1.59、2.10、2.73元，对应PE为23.62x、17.89x、13.76x。
• 投资评级：买入，目标价52.5元。

浙江美大（002677）

• 业绩表现：2016年前三季度营收增长31.87%，净利润增长34.07%。
• 市场地位：集成灶细分龙头，市占率约30%。
• 增长驱动：集成灶产品渗透率提升，行业增速高于厨电。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.33、0.45、0.61元，对应PE为37.94x、27.82x、20.52x。
• 投资评级：增持。

格力电器（000651）

• 业绩表现：2016年前三季度营收增长1.11%，净利润增长12.47%。
• 市场地位：空调龙头，内销市占率超40%。
• 收购终止：与珠海银隆的收购方案终止，短期估值回归主营业务。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为2.34、2.70、2.91元，对应PE为10.93x、9.45x、8.79x。
• 投资评级：增持。

风险因素

• 房地产收缩影响超过预期
• 空调渠道去库存不及预期
• 原材料价格波动

结论

在整体家电行业增速放缓的背景下，厨电和空调细分板块仍具备显著的成长潜力。厨电市场因保有量低、集中度低而具备较大的市场空间，空调行业则在经历去库存后进入补库存周期，预计未来将实现持续增长。重点公司如老板电器、浙江美大、格力电器在各自细分领域表现突出，具备良好的增长预期和投资价值。