20170208-光大证券-传播与文化行业动态：1月票房增长26%，关注区域分化与行业整合_18页_1mb

电影行业1月市场与行业分析总结

核心内容概览

2017年1月，中国电影市场表现出强劲的增长势头，票房同比增长26%，达到48.32亿元，观影人次增长16.12%，排片场次增长31.03%。这一增长主要得益于春节档期的推动，特别是初一单日票房突破8亿元，创下历史新高。同时，电影指数上涨0.55%，优于创业板与传媒指数，显示出市场整体的相对强势。

主要观点

市场表现

• 电影指数上涨0.55%，跑输上证综指（上涨1.79%），跑赢深证成指、创业板指与申万传媒指数。
• 1月电影指数年初至今下跌1.66%，表现与深证成指相近，优于创业板指与申万传媒指数。
• 院线及制片龙头公司如万达院线、光线传媒表现较强，而估值较高的公司如上海电影、幸福蓝海则有所回落。

行业动态

• 1月国内票房增长主要由春节档贡献，票房下沉至三线以下城市，中西部地区增速显著，如山西、安徽、河南、山东等地区增速超过55%。
• 江苏、四川、浙江等前五大票仓票房增速分别为42%、28%、23%，其中星美数字与大地院线增速超过50%。
• 万达院线票房增速达26.31%，市场份额13.71%，高于去年同期，表明其市场占有率提升。

影片与市场结构

• 1月共上映35部影片，国产片占78%，其中《西游伏妖篇》、《功夫瑜伽》、《情圣》等影片票房占比高，但口碑表现一般。
• 在线售票渗透率创新高至81%，反映出电影消费的数字化趋势。
• 2017年1月票房TOP10影片中，有3部票房过5亿，3部在3-5亿之间，其余为中小成本影片。

投资建议

• 推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化，以及中国电影全产业链发展潜力。
• 投资逻辑包括院线并购整合提速、影视商业模式升级，以及行业集中度提升。
• 风险提示包括票房增速下行、并购整合风险以及竞争加剧。

关键信息

股价与估值

• 万达院线股价55.99元，PE估值35.7倍，投资评级为“买入”。
• 中国电影股价21.09元，PE估值27.8倍，投资评级为“增持”。
• 上海电影股价33.97元，PE估值44.6倍，投资评级为“增持”。

上市公司动态

• 万达院线2016年营业收入111亿元，同比增长39%，非票房收入占比34%，线上票房占比80%。
• 光线传媒2016年盈利增长74.09%-86.53%，与猫眼有日常关联交易。
• 北京文化参与多部影片投资，包括《天使的眼睛》、《有房有车》、《流浪地球》。
• 上海电影参与多个影院项目投资，与多家公司合作。

行业趋势

• 传媒行业步入产品升级时代，内容提升是打开产业空间的关键。
• 电影行业制作竞争加剧，院线证券化与整合提速，未来行业集中度将提升。
• 随着中国电影、上海电影等行业龙头上市，院线行业扩张与资本运作力度将加大。

风险分析

• 票房增速下行
• 影视行业并购整合风险
• 市场竞争加剧

附录

• 分析师声明：本报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 分析师介绍：王铮为光大证券分析师，曾获多项行业奖项。
• 行业评级体系：根据未来6-12个月投资收益与市场基准指数比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出等。
• 光大证券研究所：提供专业的研究报告，信息基于合法获取，但不保证其准确性与完整性。

附注

• 本报告仅供光大证券客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容可能涉及利益冲突，投资者应谨慎参考，必要时咨询专业人士。