20170208-光大证券-传播与文化行业动态_1月票房增长26_关注区域分化与行业整合_17页_1mb

电影行业1月表现与投资分析总结

核心内容概览

2017年1月，中国电影行业呈现显著增长，票房同比增长26%，达到48.32亿元，观影人次增长16.12%，排片场次增长31.03%。该增长主要得益于春节档期的推动，其中初一单日票房突破8亿元，创历史新高。同时，电影指数上涨0.55%，优于创业板与传媒指数，但跑输上证综指。院线及制片龙头公司如万达院线、光线传媒表现较强，而估值较高的上海电影、幸福蓝海则出现明显回落。

主要观点

• 市场表现：1月电影指数表现优于创业板及传媒指数，但低于上证综指。电影子行业股价分化，部分公司如万达院线、光线传媒表现较好，而部分公司如华谊兄弟、完美世界等则下跌。
• 票房增长：1月票房增长主要由春节档驱动，票房结构中国产片占据主导地位，市场份额达78%。12部影片票房过亿，3部影片票房超过5亿，成为市场主要驱动力。
• 区域分化：票房增长在山西、安徽、河南、山东等中部地区最为显著，增速超过55%。江苏、四川、浙江等地区增速也较高，表明区域市场发展不均衡。
• 行业整合：院线行业集中度提升趋势明显，横向与纵向整合空间巨大。万达院线凭借自有影院扩建，市场份额提升，预计未来将加速增长。
• 投资建议：推荐万达院线，关注上海联和、幸福蓝海的市场份额变化，以及中国电影的全产业链发展潜力。投资逻辑包括院线并购整合提速与影视商业模式升级。

关键信息

票房与观影数据

• 票房：48.32亿元，同比增长25.7%。
• 观影人次：1.35亿人次，同比增长16.12%。
• 排片场次：701万，同比增长31.03%。
• 春节档贡献：1月28日至31日票房贡献度高，初一单日票房过8亿。

公司表现

• 万达院线：2017年PE回落至35.7倍，票房增速26.31%，市场份额13.71%，高于去年同期。
• 光线传媒：PE约36.19倍，股价上涨9.22%。
• 中国电影：PE约27.8倍，投资建议为增持。
• 上海电影：PE约44.6倍，投资建议为增持。
• 幸福蓝海：PE约66.71倍，股价下跌12.12%。

区域表现

• 中部地区：山西、安徽、河南、山东等地区票房增速超过55%。
• 前五大票仓：江苏增速42%，四川28%，浙江23%。
• 院线表现：星美数字、大地院线增速超过50%，万达院线、上海联和、幸福蓝海、河南奥斯卡院线等表现突出。

行业趋势

• 在线售票渗透率：1月达到81%，创历史新高。
• 票房下沉：春节档票房下沉至三线以下城市，对一线大影城形成阶段性冲击。
• 行业整合：2016年以来，院线资产证券化与整合加速，前十大院线票房份额稳步提升。
• 未来展望：好莱坞大片云集有望拉动市场回暖，WTO谈判重启推动市场开放，竞争加剧背景下，制片环节不确定性增加。

风险分析

• 票房增速下行：市场整体表现可能受外部因素影响，出现增速放缓。
• 并购整合风险：行业整合过程中可能面临管理与协同效应的不确定性。
• 竞争加剧：国内外内容供给竞争激烈，对制片环节形成压力。

投资建议

• 推荐：万达院线，维持“买入”评级。
• 关注：上海联和、幸福蓝海的市场份额变化。
• 潜力：中国电影全产业链发展。

结论

2017年1月电影行业表现强劲，受益于春节档效应及区域市场下沉。院线与制片龙头公司表现突出，投资建议关注其扩张与整合机会。行业集中度提升与资本运作将推动市场进一步发展，但需警惕票房增速放缓及并购整合风险。