20160729-光大证券-传播与文化行业动态_院线行业核心趋势专题_上半年票房增长21__22页_1mb

院线行业核心趋势与上半年票房增长总结

核心内容

2016年上半年，国内电影票房增长21%，达到245亿元，观影人次为7.27亿，放映场次为3431万，分别同比增长20.5%、30%和40.2%。尽管一季度票房表现强劲，但二季度由于国产片供给不足，票房增速放缓。6月票房为38.63亿元，同比增长15.1%。

主要观点

1. 影院投资经营进入新阶段
   放映场次的高增长与观影人次的高波动并存，表明影院投资经营进入新的发展阶段。观影消费呈现明显的区域性分化，院线将逐渐走向差异化竞争。

2. 院线集中度偏低，整合空间大
   与美国院线的并购潮相比，国内院线马太效应明显，集中度偏低，整合空间较大。前十大院线市占率约为66%，前四大院线市占率仅40%，表明行业集中度仍有提升空间。

3. 在线票务导流效应显著，具备升级为影院服务平台潜力
   在线票务平台对影院的导流效应显著，且具备向影院服务平台升级的潜力。在线售票渗透率超过76.6%，营销附加值高，对中小影院影响尤为明显。

4. 影院场景升级与中产阶级变迁密切相关
   影院经营随着时代消费特点不断创新，场景升级成为趋势。影院不仅是观影场所，更是生活生态圈的一部分，通过多种消费内容的整合提升盈利能力。

关键信息

• 票房与观影人次波动：上半年观影人次增长显著，但受国产片供给不足影响，二季度票房增长乏力，6月票房回暖。
• 影片供给不足：6月新上映影片仅20部，国产片供给不足，且档期分布不均。国产片票房TOP10影片中，6部为中港或中美合拍片，显示合作趋势明显。
• 进口片主导市场：6月票房中，进口片占比超过90%，表明进口片对票房增长的推动作用显著。
• 城市分化明显：一二线城市票房回暖强劲，而三四线城市增长放缓。一线城市对引进大片偏好程度高，票房占比上升。
• 院线经营效率分化：部分院线如万达院线经营效率领先，且在市场中占据主导地位。

投资建议

• 优选垂直整合龙头与新晋制作力量：看好具备纵向一体化整合力的平台型公司成为电影产业主导力量。推荐万达院线与完美环球。
• 投资逻辑：万达院线在院线领域具有龙头地位，具备纵向一体化能力；完美环球作为新晋制作力量，具备成长空间。
• 风险提示：票房增速下行、影视行业并购整合风险、竞争加剧。

主要数据

• 票房增长：2016年上半年票房同比增长20.5%，观影人次增长30%，放映场次增长40.2%。
• 在线票务渗透率：2016年6月在线售票渗透率76.64%，覆盖观影人次超过10亿。
• 院线市占率：前十大院线市占率69%，前四大院线市占率40%。
• PE估值：万达院线2016年PE在50-60倍之间，完美环球2016年PE为41倍左右。

公司动态

• 万达院线：6月票房收入5.3亿元，观影人次1316万；调整重大资产重组业绩补偿方案。
• 华谊兄弟：向华谊兄弟国际增资1亿美元，用于投资国外电影公司。
• 光线传媒：拟发行10亿元短期融资券和10亿元公司债。
• 完美环球：员工持股计划已完成，调整股权激励行权价。
• 北京文化：参与《英雄本色4》投资制作，公布股权激励计划。
• 华策影视：设立新媒体基金、VR产业基金，参与美国AR公司投资。

行业趋势

• 内容供给不足：国产片供给不足，档期分布不均，导致二季度票房增长乏力。
• 市场集中度提升：院线集中度偏低，整合空间大，马太效应明显。
• 场景升级：影院经营将向生活生态圈发展，提升用户消费体验与盈利能力。
• 在线票务平台发展：在线票务平台不仅提供售票服务，还具备成为影院服务平台的潜力。

总结

2016年上半年，国内院线行业呈现出票房增长、观影人次波动、影片供给不足、城市分化明显、市场集中度偏低、在线票务平台发展迅速及影院场景升级等核心趋势。投资方面，推荐万达院线与完美环球，关注其纵向整合能力与成长潜力。风险方面，需警惕票房增速下行、并购整合风险及行业竞争加剧。