项目数量高速增长，业绩表现靓丽总结
核心内容
公司2021年业绩表现强劲，利润及归属于本公司权益股东的利润分别同比增长超过105%和98%。项目数量大幅增长，尤其在CMO业务方面取得突破，成为未来增长的重要推动力。
主要观点
- 项目数量增长显著：2021年新增156个综合项目，其中138个为内生增长，18个为收购获得。总项目数量达到480个，同比增长44%。临床III期项目数量达到32个，对收入增长有明显推动作用。
- CMO业务突破：公司开启CMO元年，新增7个商业化阶段项目，商业化阶段项目总数达9个，预计CMO业务将成为未来的重要增长引擎。
- 新冠项目贡献业绩：2021年新增13个新冠项目，执行中的新冠项目超过20个，预计2021年将贡献约4.6亿美金收入，2022年贡献约3亿美金收入。
- 盈利预测积极：预计公司2021-2023年归母净利润分别为34.6亿、47.9亿和66.1亿元，EPS分别为0.82元、1.14元和1.57元，对应PE分别为79倍、57倍和41倍。
- 财务表现稳健：公司营业收入、毛利、EBIT及净利润均呈现快速增长趋势，ROE持续提升，反映公司盈利能力增强。
关键信息
财务数据概览
| 指标/年度 |
2020A (百万元人民币) |
2021E (百万元人民币) |
2022E (百万元人民币) |
2023E (百万元人民币) |
| 营业收入 |
5612.4 |
10141.1 |
14057.0 |
19288.9 |
| 净利润(归属母公司) |
1688.9 |
3458.2 |
4793.9 |
6606.1 |
| EPS |
0.40 |
0.82 |
1.14 |
1.57 |
| PE |
162.1 |
79.1 |
57.1 |
41.4 |
财务比率分析
| 指标 |
2020A (%) |
2021E (%) |
2022E (%) |
2023E (%) |
| 收入增长率 |
40.88 |
80.69 |
38.61 |
37.22 |
| 毛利率 |
45.13 |
50.00 |
50.00 |
50.00 |
| EBITDA利润率 |
41.20 |
62.49 |
59.84 |
58.22 |
| EBIT利润率 |
35.79 |
38.79 |
38.66 |
38.72 |
| 净利润率 |
30.16 |
34.08 |
34.09 |
34.23 |
| ROE (%) |
8.21 |
14.40 |
16.64 |
18.65 |
| ROA (%) |
5.83 |
10.25 |
11.20 |
11.95 |
| 利息覆盖率 (倍) |
47.00 |
78.68 |
108.68 |
149.38 |
| 有效税率 (%) |
13.9 |
11.0 |
11.0 |
11.0 |
资产负债表概览
| 项目 |
2020A (百万CNY) |
2021E (百万CNY) |
2022E (百万CNY) |
2023E (百万CNY) |
| 现金及现金等价物 |
7625 |
6832 |
8621 |
13374 |
| 应收账款 |
2338 |
3560 |
4935 |
6771 |
| 存货 |
1084 |
1139 |
1578 |
2166 |
| 总资产 |
28964 |
33723 |
40198 |
48489 |
| 总负债 |
8064 |
9367 |
11050 |
12738 |
| 股东权益 |
20899 |
24356 |
29148 |
35751 |
现金流量表概览
| 项目 |
2020A (百万CNY) |
2021E (百万CNY) |
2022E (百万CNY) |
2023E (百万CNY) |
| 经营现金流量 |
1691 |
5645 |
6513 |
8736 |
| 资本开支 |
-5842 |
-5782 |
-4782 |
-3782 |
| 净现金流量 |
2886 |
-793 |
1789 |
4753 |
风险提示
- 行业增速不及预期：研发生产外包服务行业增速可能低于预期。
- 项目进度风险：项目推进可能不如预期，影响业绩表现。
- 投资收益波动：对外投资收益存在不确定性。
- 汇率波动风险：汇率变动可能对财务表现造成影响。
投资评级说明
| 评级 |
定义 |
| 买入 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在20%以上 |
| 持有 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于10%与20%之间 |
| 中性 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-10%与10%之间 |
| 回避 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅介于-20%与-10%之间 |
| 卖出 |
未来6个月内，个股相对恒生指数涨幅在-20%以下 |
行业评级说明
| 评级 |
定义 |
| 强于大市 |
未来6个月内，行业整体回报高于恒生指数5%以上 |
| 跟随大市 |
未来6个月内，行业整体回报介于恒生指数-5%与5%之间 |
| 弱于大市 |
未来6个月内，行业整体回报低于恒生指数-5%以下 |
其他重要信息
- 分析师信息：杜向阳、张熙，西南证券研究发展中心，提供专业投资分析。
- 数据来源：公司公告，西南证券。
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