20240327-国盛证券-药明生物-02269.HK-业绩稳健符合预期_新增项目数逐季恢复_持续增长可期_3页_508kb

药明生物年报总结

业绩概述

• 收入：公司2023年实现收入1703亿元，同比增长116%。
• 净利润：归母净利润340亿元，同比下降231%；归母经调整净利润470亿元，同比下降46%。

业务分析

• 非新冠业务增长：非新冠收入同比+377%；非新冠后期与商业化项目收入同比+1017%。
• 分阶段表现：
  • 临床前期：收入同比增长92%
  • 临床I期与II期：收入同比增长127%
  • 临床III期与商业化：收入同比增长128%
• 分地区表现：
  • 北美：收入同比-50%
  • 欧洲：收入同比+1019%
  • 中国：收入同比下降161%
  • 其他地区：收入同比+377%
• 分业务板块：
  • 生物药：收入同比增长33%
  • XDC：收入同比大幅增长2076%

项目与增长动力

• 新增项目数：全年新增698项综合项目（同比+187%），其中非新冠新增项目132项。
• 临床后期项目：商业化生产项目从17个增至24个，win-the-molecule项目创新高。
• 项目分布：
  • 临床前阶段：339个项目
  • 临床I期与II期：203/81个项目
  • 临床III期：51个项目
  • 商业化阶段：24个项目
• 研发管线：覆盖ADC、双抗/多抗、疫苗等前沿领域，其中新抗原改造技术尤为显著。

财务状况

• 未完成订单：总金额达2万亿美元，为未来可持续增长提供保障。
• 2023年净利润负增长显著，但经调整净利润降幅收窄。

未来展望

• 2024年目标：收入增长率5%-10%，非新冠收入增速8%-14%。
• 长期增长预期：
  • 2024年收入：1848亿元，同比增长85%
  • 2025年收入：2135亿元，同比增长155%
  • 2026年收入：2483亿元，同比增长163%

投资建议

• 估值：2024-2026年PE分别为14、12、10倍。
• 评级：维持"买入"评级。

风险提示

• 行业增速不及预期
• 政策负面影响
• 客户终端销售不达预期